风险投资协议(Term Sheet)详解

（

Common

）

股东之前获得多少回报。

同样道理，

后续发行的优先股

（

B

／

／

D

等系列）优先于< /p>

A

系列和普通股。也就是说投资人在创业者和团队之前收回他们的 资金。

通常所说的清算优先权有两个组成部分：优先权（

）和参与分配权

（

Participation

）。参与分配权，或者叫双重分配权（

Double Dip

）有三种：无参与权（

Non

participation

）、完全参与分配权（

Full participation

）、附上限参与分配权

(Capp ed

participation

），相应的就有三种清算优 先权：

一、不参与分配优先清算权（

Non- participating liquidation preference

）

参考下面实例：

Liquidation

Preference:

In

the

event

of

any

liquidation

or

winding

up

of

the

Company,

the

holders

of

the

Series

A

Preferred

shall

be

entitled

to

receive

in

preference

to

the

holders

of

the

Common

Stock

a

per

share

amount

equal

to

[x]

the

Original

Purchase

Price

plus any declared but unpaid dividends (the Liquidation Preference).

清算优 先权：在公司清算或结束业务时，

A

系列优先股股东有权优先于 普通股股东获得每股

[x]

倍于原始购买价格的回报以及宣布但 尚未发放的股利（清算优先权）。

这就是实际的清算优先权，退出回报如下图：

不参与分配优先清算权情况下的退出回报

（

1

）当公司退出价值（

Exit Value

）低于优先清算回报时，投资人拿走全部清算资金；

（

2

）当公司退出价值按投资人股份比例分配的数额高于优先清算回报 时，投资人将优先股

转换成普通股，跟普通股股东按比例分配；

（

3

）当公司退出价值介于两者之间时，投资人拿走约定的优先清算回 报额。

在普通股股东获得利益分配之前，

投 资人要获得原始投资一个确定倍数的回报。

在过去很长

时间里， 标准的是“1

倍（

1X

）”清算优先权 。目前现在大部分情况是

1

倍（

1X< /p>

）至

2

倍（

2X

）。

二、完全参与分配优先清算权（

Full- participating liquidation preference

）

完全参与分配权的股份在获得清算 优先权的回报之后，

还要跟普通股按比例分配剩余清算资

金。在 优先权条款后还会附加以下条款：

Participation: After the payment of the Liquidation Preference to the holders of

the

Series

A

Preferred,

the

remaining

assets

shall

be

distributed

ratably

to

the

holders

of the Common Stock and the Series A Preferred on a common equivalent basis.

参与权 ：

在支付给

A

系列优先股股东清算优先 权回报之后，

剩余资产由普通股股东与

A

系列

优先股股东按相当于转换后股份比例进行分配。

退出回报如下图所示：

完全参与分配优先清算权情况下的退出回报

当公司退出价值低于优先清算回报时，投资人拿走全部清算资金。超过优先清算回报部分，< /p>

投资人和普通股股东按股权比例分配。

三、附上限参与分配优先清算权（

Capped- participating liquidation preference

）

附上限参与分配权表示优先股按比 例参与分配剩余清算资金，

直到获得特定回报上限。

在优

先权条款后会附加以下条款：

Participation: After the payment of the Liquidation Preference to the holders of

the

Series

A

Preferred,

the

remaining

assets

shall

be

distributed

ratably

to

the

holders

of the Common Stock and the Series A Preferred on a common equivalent basis; provided

that the holders of Series A Preferred will stop participating once they have received

a total liquidation amount per share equal to [X] times the Original Purchase Price,

plus any declared but unpaid dividends. Thereafter, the remaining assets shall be

distributed ratably to the holders of the Common Stock.

参与权：

在支付给

A

系列优先股股东清算优先权回报之后，

剩余资产由普通股股东与

A

系列

优先股股东按相当于转换后股份比例进行分配；但

A

系列优 先股股东一旦其获得的回报达到

[x]

倍于原始购买价格以及宣 布但尚未发放的股利，

将停止参与分配。

之后，

剩余的资产将由普通股

股东按比例分配。

退出回报如下图所示：

附上限参与分配优先清算权情况下的退出回报

（

1

）当公司退出价值低于优先清算回报时，投资人拿走全部清算资金；

（

2

）当公司退出价值按投资人股份比例分配的数额高于回报上限时， 投资人将优先股转换

成普通股，跟普通股股东按比例分配；

（

3

）当公司退出价值介于两者之间时，投资人先拿走优先清算回报， 然后按转换后股份比

例跟普通股股东分配剩余清算资金，直到获得回报上限。