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恒生指数
恒生指数，又称
“
恒指
”
，是根据三十三只成分股
(
即蓝筹股
)
市值计算出来的，该等成分
股涵盖了
香港股市市值七成以上。由于其涵盖范围大，该等成分股的升跌便对其余股票的
走势也有极大影响，故此市场
惯以恒生指数去预测整体大市的走势。
恒生指数始创于
1969
年
11
月
24
日，由恒生指数服务公司编制、修改及发布。恒生指数是以
1964
年
7
月
31
日为基准日，并把该日指数订为
100
点。恒生指数的点数变动，是采用市值加权平均法计算，计算方法如下：
为清楚各行业股份的走
势，恒生指数服务公司于
1985
年
1
月
2
日，在恒生指数之下，分出四个分
类指数，包
括：
金融分类指数
(Han
g Seng Finance Index)
、
公用分类指数
(Hang Seng Utilities Index)
、
地产分类指数
(Hang
Seng
Property Index)
、工商分类指数
(Hang
Seng Commercial/Industrial Index)
，计算方法及
公式与恒生指数
相若。
恒指服务有限公司网页
: /
恒生指数既以成分股市值评估大市
走势，所以个别市值较大的股份对恒生指数的走势自有举足轻重的影响。以
汇丰银行
(0005)
为例，
投资者即使并非持有该
股，
亦会经常留意汇丰的走势，
原因是汇丰为市值最大的蓝筹股
(
占
恒生指数比重
25%)
，其走势对港股表现实有很大的影响，故很多投资者往往把汇丰称为
“
大笨象
”
或
“
火车头
”
。
能够成为恒生
指数成分股，该股在个别行业通常都有相当地位或代表性，而其盈利质素亦较为稳定。因此，恒
< br>生指数成分股较易得到基金或机构投资者青睐。同时，基金或机构投资者在买卖期指时，亦往往会借着增持 或
减持手上的恒生指数成分股，以进行对冲风险或套戥。
另外，如有个别成分股可能被换出
，在此之前，有机会晋身为成分股的股份往往会备受投资者追捧；相反，可
能被替换的成
分股或会被投资者逐步沽出，而其股价走势亦会因此而相对偏软。
什么是原始股？
原始股票是指在公司
申请上市之前发行的股票。在中国证券市场
上，
“
原始股
”
一向是盈利和发财的代名词。原始股票的购
买机会是
十分有限的，购买者多为与公司有关的内部投资者、公司有限的私
募对象、专业的风险资金以及追求高回报的投资者。他们投资的目
的多为等待
公司上市后出售手中的原始股票，套取现金，获取投资
的高回报。通常这一周期要在一至
三年左右，原始股票的利润是几
倍、几十倍甚至上百倍。投资者若购得千股，日后上市，
涨至数十
元，可发一笔小财，若是资金实力雄厚，购得数万股，数十万股，
日后上市，利润便是数以百万计了。这便是中国股市的第一桶金。
B
、原始股的分类：
可划分为：国有股、法人股、自然人股。
国有股是国家持有的股份，目前中国的法律还没有允许上市流通。
法人股是企业法人所持有的股份
,
不经过转让是不能直
接上市流通。
自然人股是一般个人所持有的股票
,
一但该股票上市就可以流通的
股票。
C
、原始股的收益：
<
/p>
1
、通过企业上市可获取几倍甚至几十倍的高额回报，很多成功人
士就是从中得到第一桶金。
2
、通过分红取得比银行利息高得多的现金分红
D
、原始股票和我们常见的股票买卖有什么不同？
原始股票是指在公司初创阶段或上市前发行的公司股票。
而我们常
见的股票买卖（即二级市场的股票交易）则是指公司上市之后在证
券市
场上交易的公司股票。
它们的主要区别表现在获利水平和持股
时
间长度上的不同。具有更高的利润空间是投资原始股票的优势，
原始股票的持有者在公司
上市后，以几倍、几十倍的价格（获利）
卖给二级市场的交易者，原始股票的利润以倍为
单位，而二级市场
的股票交易以百分比为单位。持股时间长则是原始股票的不足，原
始股票的投资通常要持股一年以上，
而二级市场的股票则随时可以<
/p>
交易
社会公
众股是指在社会募集方式情况下，股份公司发行的股份，除
了由发起人认购一部分外，其
余向社会公众公开发行，由个人认购
的股份。
share, equity, stock
股票、股权
bond,
debenture, debts
债券
negotiable
share
可流通股份
convertible
bond
可转换债券
treasury/government bond
国库券
/
政府债券
corporate bond
企业债券
closed-end
securities investment fund
封闭式证券投资基金
open-
end securities investment fund
开放式证券投资基金
fund
manager
基金经理
/
管理公司
fund custodian bank
基金托管银行
market
capitalization
市值
p/e
ratio
市盈率
(
price/earning)
市盈率是一个反映股
票收益与风险的重要指标，也叫市价盈利率。它是用当前每股市场价格除以该公司的每股税后
利润，其计算公式如下：
市盈率＝股票每股市价／每股税后利润
在上海证券交易所的每日行情表中
，市盈率计算采用当日收盘价格，与上一年度每股税后利润
的比值称作市盈率Ⅰ，与当年
每股税后利润预测值的比较称作为市盈率Ⅱ。不过由于在香港上
市公司不要求作盈利预测
，故
H
股板块的
A
股（如青岛啤酒）只有市盈率Ⅰ这一项指标。所以
说，一般意义上的市盈率是指市盈
率Ⅰ。
一般来说，市盈率表示该公司需要累积多少年的盈利才能达到目前的市价水平，所以市盈率指
标数值越低越小越好，越小说明投资回收期越短，风险越小，投资价值一般就越高；倍数大则
意味着翻本期长，风险大。美国从
1891
年到
1991
年的一百年间，市盈率一般在
10<
/p>
～
20
倍，
日本
常在
60
～
70
倍之间，我国股市曾有过成千上万倍的个股，但目前多在
20
～
30
倍左右。必
须说明的是，观察市
盈率不能绝对化，仅凭一个指标下结论。因为市盈率中的上年税后利润并
不能反映上市公
司现在的经营情况；当年的预测值又缺乏可靠性，比如今年就有许多上市公司
在公开场合
就公司当年盈利预测值过高一事向广大股东道歉；加之处在不同市场发展阶段的各
国有不
同的评判标准。所以说，市盈率指标和股票行情表一样提供的都只是一手的真实数据，
对
于投资者而言，更需要的是发挥自己的聪明才智，不断研究创新分析方法，将基础分析与技
术分析相结合，才能做出正确的、及时的决策。
市场广泛谈及的市盈率通常指的是静态市盈率，即以目前市场
价格除以已知的最近公开的每股
收益后的比值。但是，众所周知，我国上市公司收益披露
目前仍为半年报一次，而且年报集中
公布在被披露经营时间期间结束的
< br>2
至
3
个月后。这给投资人的决
策带来了许多盲点和误区。
动态市盈率，其计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数，该系数为
< br>1
／（
1
＋
i
）
n
，
i
为企业每股收益的增长性比率，
n
为
企业的可持续发展的存续期。比如说，上市公司目前股价
为
20
元，每股收益为
0
．
< br>38
元，去年同期每股收益为
0
．
28
元，成长性为
35
％，即
i
＝
35
％，
该企业未来保持该增长速度的时间可持续
5<
/p>
年，
即
n
＝
5
，
则动态系数为
1
／
（
1
＋<
/p>
35
％）
5
＝<
/p>
22
％。
相应地，动态市盈率为
11
．
6
倍
?
即：
52
（静态市盈率
：
20
元／
0
．
38
元＝
52
）
×
22
％
?
。两
者相比，相差之大，相信普通投资人看了会大吃一惊，恍
然大悟。动态市盈率理论告诉我们一
个简单朴素而又深刻的道理，即投资股市一定要选择
有持续成长性的公司。于是，我们不难理
解资产重组为什么会成为市场永恒的主题，及有
些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下
成为市场黑马。
与当期市盈率作比较时，也有用这
个公式：动态市盈率
=
股价
/
（当年中报每股净利
润×去年年报净利润
/
去年中报净利润）
mark-to-
market
逐日盯
市
按市值计价是指根据基础工具的现行市
场利率或价格，计算金
融工具
(
或工具组合
)
的价值
payment versus delivery
银券交付
银对付（
Delivery versus
Payment, DVP
），
俗称“一手交钱，一手交货”，指进行证券交易的结算时证券交收和资金
交收同时完成，且不可撤销。在多边净额结算制度下，结算机构承担共同对手方担保交收的责
任，必须按照
货银对付
的原则组织结算活动。这是维护结算系统安全、保证市场正常运行的
客
观要求。
货银对付制度是全球证券结算系统普遍采用的重要原
则。在此机制下，一旦结算参与人发
生资金或证券交收违约，证券登记结算机构可以暂不
向违约参与人交付其买入的证券或应收的
资金，从而防范本金损失的风险。
目前，我国在权证、
ETF
、买断式回购等部分品种的交收中，已基本实现了货银对付。但
在股票等主要交易品
种的交收上，证券在交易日
(T
日
)<
/p>
日终完成交收，而资金则在
T+1
日终完
成交收，尚未完全实现货银对付。虽然登记结算机构实行了结算备付金制度，从一定程度
上减
少了结算参与人资金交收违约的可能，但从根本上看，证券登记结算机构仍面临巨大
的本金风
险。
根据国际证券业的实践，货银对付有三种实现模式：
(1)
证券与资金同时逐笔全额对付。这种模式完全规避了本金风险，但
由于该模式下交收
量大，容易产生交收失败，加大了重置成本风险和流动性风险。同时，
结算的顺利完成需要投
资者保持较高的证券、资金头寸。这一模式的实施需要投资者事先
缴纳具有抵押性质的证券头
寸或保证金，以获得融券或融资服务，从而降低结算失败率。
(2)
证券逐笔全额与资金净额同时
对付。这种模式大大减少了资金头寸需求，降低了结算
失败率；在证券卖空风险得到有效
控制的同时，需要对买空风险建立有效的管理机制。这一模
式的实施需要建立资金支付担
保制度，如银行担保付款制度，确保及时足额支付资金；争额，
从而控制结算参与人的透
支风险。
(3)
证券净额与资金净额
同时对付。该种模式是完全意义上的净额交收，最大限度降低了
证券与资金头寸需求，提
高了交易效率，但任何参与方证券或资金头寸不足，均可能影响整体
结算工作的顺利进行
。该种模式适用于共同对手方体制下的多边净额结算。实现这一模式需要
建立风险共担机
制
(
所有结算参与人均须缴纳风险保证金，共同分担可能出现的
风险
)
并实行融
资融券配套制度，以解
决参与人暂时的流动性不足问题。
按照货银对付的原则组织交
收是有效控制结算风险的必然要求。
当结算机构提供净额结算
服
务时，实行货银对付尤为重要。在多边净额结算制度下，结算机构作为共同对手方提供担保
交收，将所有结算参与人的对手方风险集于一身。任何结算参与人出现交收违约，结算机构都
< br>必须为违约参与人垫付其应当交付的证券和资金，
以维护结算的正常秩序，
保证市场有效运行。
如果违约方无法及时弥补违约交收的证券和资金且
达到相当程度，就可能导致证券结算系统无
法正常完成结算，
甚
至引发系统性风险，危及整个证券市场的正常运行。
按照货银对付的原则，
一旦结算参与人出现交收违约，结算机构就可以暂不交付违约参与人应收的资金或证券，从而
控制和化解本金风险。
按照货银对付的原则组
织结算活动，
是维护结算系统安全、
保证市场正常运行的重要手
段。
从境外实践情况看，货银对付已成为国际证券市场通行的结算原则。我国《证券法》
第
l67
条
明确规定“证券登记结算机
构为证券交易提供净额结算服务时，应当要求结算参与人按照货银
对付的原则，足额交付
证券和资金，并提供交收担保”，为我国证券交易实行货银对付的结算
原则提供了法律依
据。
clearing and settlement
清算
/
结算
commodity/financial derivatives
商品
/
金融衍生产品
put / call option
看跌
/
看涨期权
一
种期权合约，
它给持有者以权利，
在
一
固定的时间内，按一特定的价格买进其标的证券
margins,
collateral
保证金
rights issue/offering
配股
bonus share
红股
dividend
红利
/
股息
ADR
美
国存托凭证
/
存股证
(America
n Depository Receipt)
GDR
全
球存托凭证
/
存股证
(Global
Depository Receipt)
retail/private
investor
个人投资者
/
散户
institutional investor
机构投资者
broker/dealer
券商
proprietary trading
自营
insider
trading/dealing
内幕交易
market
manipulation
市场操纵
prospectus
招股说明书
IPO
新股
/
初始公开发行
(Initial Public Offering)
merger and
acquisition
收购兼并
All
Ordinaries Index
（澳大利亚）股市指数
Amex(American Stock Exchange)
美国股票交易所
amortize
摊提，分期偿还债务
annuity
年金享受权
asking
price
卖主的开叫价
assess
对（财产等）进行估价，确定（款项）的金额
back
拖欠的
bad loan
呆账，坏账
bailout
帮助??摆脱困境
balloon
（分期付款中）最后数目特大的一笔
barometer
晴雨表，
[
喻
]
标记，指标
basis point
基点（一个百分点的百分之一）
bear markets
熊市
blue-chip
（股票等）热门的，
（在同行中）最赚钱的
forex foreign
exchange
bond
债券，公债
bourse
交易所，证券交易所
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