上市公司价值分析中英文对照外文翻译文献

二

)

现金流量贴现法

现金流量贴现法的基石是现值规律。任何资产的价值等于其预期未来全部

现金流的现值总和。现金流量因所估价资产的不同而各异。对股票而言，现金

流 是红利。对债券而言，现金流是利息和本金。对于一个实际项目而言，现金

流是税后净现 金流。贴现率将取决于所预测的现金流的风险程度，资产风险越

高，贴现率就越高。反之 ，资产风险越低，贴现率就越低。根据现金流的来源

不同，用于评估公司内在价值的主要 有以下三种：

1

、

股利贴现法

股利贴现法也就是将公 司未来预期股利贴现公司目前的价值。股利法从理

论上能准确地计算出资产的真实价值， 但在实际中很难操作。因为大部分企业

派发股利是不定期和不定量的，部分企业在其成长 期根就不发股利，所以很难

预测其股利派发情况并计算其价值。

2

、

公司自由现金流贴现法

公司自由现 金流是指在支付了经营费用和所得税后，向包括债权人在内的

所有公司权利要求者支付现 金之前的全部现金流。

3

、股权自由现金流贴现法

股权自由 现金流是指公司在履行了偿还债务、弥补资本性支出、增加营运

资本等各种财务上的义务 后所剩的那部分现金流。

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< br>从理论上讲对，有收益的资产，现金流量贴现法最能准确地计算出资产的

真实价值 ，现金流量贴现法被绝大多数专业文献认为是最科学，最成熟的公司

评估方法。

企业的价值等于该企业以适当的贴现率所贴现的预期现金流量现值，所 以

这种方法要对公司资产未来的现金流量进行估计，并要选择合理的贴现率，特

点是难度较大，操作比较复杂。

（三

）市盈率法

如果能估计出目标公司 未来可持续收益，而且股票市场存在一个平均的行

业市盈率，用公司的当年税后利润乘以 行业平均市盈率就可比较简单地计算出

公司大致的价值，市盈率法操作性强，但其隐含的 前提是当地的股票市场是一

个强式效率市场，即公司的市场价值等于内在价值，否则其计 算结果与公司的

实际内在价值将可能产生极大的误差。

（四

）其他方法

有可比交易法、可比公 司法、分散加总估价法、目标公司股价历史分析

法、

M&A

乘数法、杠杆收购法、杠杆资本调整法和总收入乘数法等。通常是投

资银行在企业兼并，收购和重组中使用的方法。

（五

）经济增加值（

EVA

）贴现法

经济增加 值最基本的形式就是公司的剩余收入。也就是说，如果投资人得

到的投资回报等于投资人 投资的期望收益，公司的剩余收入等于零，该项投资

的价值就等于该项投资的投资额。如 果公司产生经济增加值，将公司未来的经

济增加值折现后再加上公司的投资总额就应该等 于公司的内在价值。

二、内在价值传统分析原理评价

内在 价值传统分析原理，融入各种财务和管理等理论，已形成较完备的原

理体系，并已经在实 务操作中深入人心，取得了较好的效果。而巴菲特则将内

在价值传统分析原理运用和深化 到了极致，在现实投资世界里取得了巨大成

功。但内在价值传统分析原理还存在一些缺陷 ，需要进一步改进。

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< br>从方法层面来看，内在价值传统分析原理的主要缺陷就是没有形成一个统

一分析框 架：

(1)

定性分析较系统，但缺乏 一个统一、简单而严密的因果分析框架。

(2)

定量分析只分析财务后果，没有追溯至导致该结果的原因。

(3)

定性与定量分析之间没有建立应有的因果联系，没有统一的框架将定性< /p>

分析和定量分析融于一体。

(4)

定性分析、定量分析和价值估算之间缺乏紧密的因果逻辑联系。

< /p>

这篇文章对于上市公司内在价值的分析还只是初步的，在未来我们可以考

< br>虑对更多不同行业的公司进行案例研究，以完善内在价值因果分析原理和程

序。因 为不同行业的公司存在不同的行业特点和公司特点，应用研究可以起到

较好的反馈效果。 现有的程序只是～个初步的方案，它需要大量的案例研究来

加以修正。例如：我们在动因 的选取上，只选择了宏观、行业及企业动因的分

类法。在后续的研究中，我们可以针对分 析的需要，选取不同的动因分类，构

建不同的内在价值因果分析表。本文在分析案例时， 主要根据企业实际采用了

利润指标，在后续的研究中，可以针对不同行业选择不同的特殊 现金流指标，

这有赖于分析者对于该行业的深入理解。

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原文：

The intrinsic value of the listed companies is

analyzed

First, about the intrinsic value. Along with the development of China's

capital market, China's stock market will be gradually maturing, the value

investment will account for the dominant position in China's stock market in

the future, the value of the securities market is when the market price of the

securities investment below its intrinsic value when buying, and hold for a

long time or when the stock market price is higher than its intrinsic value to a

certain extent when selling. Therefore, for the value of China's stock market

investment primary problem is to determine the intrinsic value of the shares

of listed companies. To risk investment at the same time, the needs of the

enterprise merger and reorganization of assets in the capital operation, the

urgent need for China's strong operability of value evaluation system of the

company. Benjamin graham in

value is summarized in the summary of the concept:

1, the intrinsic value is unable to determine the specific numerical, difficult

to grasp the concept.

2, intrinsic value according to the company history data to calculate

returns, but can only be used for your reference. Because earnings figures

from history is unable to estimate the uncertainty of future earnings.

3, although can't get an accurate number of the intrinsic value, but the

intrinsic value can express and use it in a range of approximation to

determine share price is overvalued or undervalued.

4, often deviate from the stock market price of real value.

5, when the real value of the market price deviating from the securities

market will be the trend of self correcting. But for some overvalued or

undervalued securities value often lasts for very long period of time.