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玛氏与箭牌公司的合并案例分析
摘要：全球最
大的巧克力生产商美国玛氏公司
2008
年
10
月
7
日对外宣布，
在
2008
年
9
月
25
日箭牌公司股东批准交易以及获得了所有
必需的监管审批之后，
玛氏已经成功完成对于箭牌糖类有限公司的收购。所有箭牌普通股
和
B
类普通
股的股票，每股支付
80
美金，整宗交易价值约为
230
亿美元。交易所的资金主
要来自玛氏公司、高盛公司以及巴菲特领导的伯
克希尔公司。
关键字：玛氏
箭牌
并购
低成本
一体化
一、玛氏公司与箭牌公司概况
玛氏公司是一家生产全球领先的糖
果、
食品和宠物用品的家族企业，
同时也发展了饮料及营养保健
品的业务。
玛氏公司的总部位于弗吉尼亚州麦克林，
在超过
66
个国家拥有运营部门，在全球范围内拥有
48,000
多名员工。玛氏公
司全球的年销售额超过
220
亿美元。成立于
1911
年的玛氏以众多最知名的商
标产销各种产品，
这些商
标包括德芙
DOVE
、
MILKY WAY
、
M&M'S
、
士力
架
、
玛氏
、
UNCLE
BEN'S
、
ROYAL CANIN
、
PEDIGREE
和
WHISKAS
宠物用品、
STARBURST
、
SKITTLES
。
< br>箭牌糖果有限公司是糖果业界公认的领导者之一，
其产品范围广泛，
包括口
香糖、薄荷糖、硬糖和软糖、棒棒糖以及巧克力等。箭牌公司闻名全球
的品牌产
品行销
180
多个国家。其中
Spearmint
、
Juicy F
ruit
和
Altoids
这三个品牌
渊源久远，
传承百年之久。
其他备受喜
爱的品牌包括绿箭、
Life
Savers
、
Big Re
、
Boomer
、真知棒、冬清、益达、
Fre
edent
、
Hubba Bubba
、
Orbit
、
Excel
、
Creme Savers
、
< br>Eclipse
、
Airwaves
、
Solano
、
Sugus
、
P.K.
、
劲浪
和
5
。
二、玛氏收购箭牌行业背景
欧盟委员会
2008
年
7
月
28
日称，由于收购行为对欧
盟市场影
响有限，
已经批准美国玛氏公司收购美国箭牌公司。<
/p>
欧盟委员会调查认为，
玛氏
公司主要生产
糖果巧克力，
而箭牌公司主要经营口香糖，
虽然两家公司都是生
产
蔗糖类糖果，
但是两家公司的主打产品没有交叉，
合并后仍将面对激烈的市场竞
争，
因而该收购案不
会对欧盟市场的竞争形势产生重大影响。
收购完成后，
箭牌
将成为家族企业玛氏旗下子公司，
箭牌将作为独立业务部门与玛氏现
有的巧克力、
食品、宠物用品、饮料和营养保健品业务部门共同运营。作为该交易的一部
分，
玛氏将把全球非巧克力的糖果品牌转到箭牌子公司名下。
而
玛氏将有望取代英国
吉百利公司成为全球最大的糖果制造商。
三、玛氏收购箭牌专家分析
对于玛氏这家被尼尔森指占据美国巧克力市场
17%
，
全球市场份额则为
1
4.7%
的糖果制造商而言，这是一个无关口味的问题。
“巧克
力食品的低利润率，
反映出这个行业在美国以外尚缺乏整合，
与
此同时，
口香糖的利润率毫无疑问更
高。
”摩根大通分析师
Pablo EZuanic
的分析，道破
玛氏收购箭牌的深层原因。
考虑到
2002
年雀巢对美国巧克力制造商好时流产的收购案，在
9
月流露
出卷土
重来的迹象，
与竞争对手在巧克力业务上来个硬碰硬的对
决，
还是独辟蹊径，
往
市场份额更为集
中的香口胶行业出击，
并寻找新的市场？通过对箭牌的收购，
玛
氏已经交出了答卷，
而这份答卷在沃伦·
巴菲特的眼中分数并不低，
巴菲特通过
旗下的巴郡投资为玛氏
提供
44
亿美元贷款。
四、玛氏收购箭牌的规模与利润率
由于玛氏公司私营企业的性质，令
玛氏没有义务向公众公布财报，但
在收购箭牌期间，玛氏称其在
2007
年的利润超过
220
亿美元，
同年箭牌公布的
利润则为
53.9
亿美
元，两者的利润之和，将达
270
亿美元左右。这个数字，超<
/p>
越了包括欧洲对手瑞士莲、
吉百利以及美国本土对手好时，
甚至主营业务与玛氏
般同样不局限于糖果业务的雀巢的同期营收。
巧克力市场全球前九大企业的合共份额仅仅超过
< br>50%
，
前三大企业的份额则
不
足三成，
这带来了合并空间。
分散的市场直接导致营销成本高居
不下，
令巧克
力的利润率无法显著提升。
玛氏收购箭牌的理由，
并不局限于规模效应。
箭牌拥
有高达
6.9%
的全球口香糖市占率，稳居该行
业的首位，能够与其竞争的仅有吉
百利
(5.4%)
。包括雀巢、卡夫、费列罗等对手，在口香糖业务上更是一片空白。
问题：
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