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什么是
MBS
，
ABS
和
CDO
1
、单词
MOrtgage
禾口
Collateral
、
guarantee
区另
U collateral:
质押，<
/p>
多指流动资产类，最常见的是票据，如：存单、存
折、国债等质押。
mortgage
：
抵押，指固定资产类，如：房产、机械设备等抵押。
guarantee
担保，指信用担保，可以
是第三方的信用，也可以是第三
方的资产。
2.
都是资产证券化产品
华尔街有句名言“ 如果要增加未来的现金流
,
就把它做成证券。如
果想经营
风险，就把它做成证券
”。从本质上来讲，
MBS
，
ABS
和
CDo
都
是资产证
券化产品。根据美国证券交易委员会（
SEC
）给出
的定义，
资产证券化，
指
产生这样一种证券，
它们主要是由一个特定
的应收款资产
池或其他金融资产池
来支持
（
backed
）
,
保
证偿付。而这
些资产证券化产品的价值
P
可以用下面
公式来表示：
其中
,
n
为资产池中应收账款或其他金融资产的偿还年限。
不难
看出
,
资产证券化产品的价值
P
受未来现金流量及市场利率
r
的影响，当利
率
r
升高
时
,
P
会下降
,
当现金流量减少时
,
P
也会下降
,
反之亦然。
MBS
,
即房地产抵押贷款支持证券
（
MortgageBackedS
ecurities
）
,
指发行人将房地产抵押贷款债权汇成一个资产池（
AssetPool
）
，然后
以该资
产池所产生的现金流为基础所发行的证券
（主要是定期还本付
息的债券）。贷
款所产生的现金流（包括本息偿还款、提前偿还款等）
每个月由负责收取现金流
的服务机构在扣除相关费用
后，
按比例分配
< br>给投资者。因此，购房者定期缴纳
的月供是偿付
MBS
本息的基础。
ABS
,
即资产支持证券
(
ASSetBaCkedSeCuritieS
,
是将房地产抵
押贷款
债权以外的资产汇成资产池发行的证券，它实际上是
MBS
技
术在其他资产上
的推广和应用。
CDo
，即担保债务凭证
(
Collateralized
DebtObligation
),
是一种
新型的
ABS
，指以抵押债务信
用为基础，基于各种资产证券化技术，
对债券、贷款等
资产进行结构重组，重新分割投资回报和风险，以满
足不同投资者需要的创新性
衍生证券产品。
CDO
的核心设计理念是分级
，即在同一个抵押贷款资产池上开
发出信用
风险不同的各级产品：
★优先级
(SeniorTranCheS)
★中间级
(MezzanineTranCheS)
★股权级
(EquityTranCheS)
各级产品偿还顺序由先到后为优先级、中间级和股权级，即一旦
抵押贷款出
现违约等造成损失，
损失将首先由股权级吸收，
然后是中
间级，最后是优先
级。其中，优先级
CDO
的购买方包括商业银行、
<
/p>
保险公司、共同基金、养老
基金等风险偏好程度较低的机构投资者
；
中间级和股权级
CDO
的购买者主要
是投资银行和对
冲基金等追求高
风险高收益的机构投资者——这也是本次危机
中
最先倒下的一类机
构投资者。
3.
三者的区别
ABS
，
MBS
和
CDO
的关系如图
1-1
所示，三者的区别主要体现在如
下三个方面。
如图
1-1
首先，三者的标的资产
(
即资产池内的资产
)
不同：
(1)
MBS
的资产池是房产抵押贷款债权
(2)
ABS
(
狭义
)
的资产池是房产抵押贷款
以外的债权，如
:
★信用卡应收账款
★租赁租金
★汽车贷款债权等
(3)
CDo
的资产池主要是一些债务工具，如：
★高收益的债券
(
HighYieldBonds
)
★新兴市场公司债券
(
EmergingMarketCorporateDeb
)
★国家债券
(
SOVereignDe
bt)
★银行贷款
(
BankLoa
ns
)
★狭义的
ABS
★
MBS
等