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学术生活百科之十投行和
bloomberg
的
小知识
听张露姐姐讲建模（
Financial
Modeling
）
***
这是原创，转载注明出处啊，
Thanks*
**
中金公司有不少基本功非常强的
banker
，其中包括了股本组的执行总经理
——
张露。
两周前的晨会上，她着重强调了强化
investment b
anker
的估值水平的重要性。正因为估值的核心就是建
模（
financial modeling
）的技术，并且业内现
在对估值建模的要求有弱化趋势，她开始狠抓公司内部项目
进展过程中的估值与建模的情
况。用她谦虚的话讲：
“
建模我不会，但我就是能找到模型里的
问题。
”
（怎
么可能不会
……
）这些都是过去
N
年做
项目积累出来的经验吧。
上周，张露姐姐带着她的几个手下搞
了个估值小讲座。
（其实也就
5
、
6
个人找了个会议室聊了一聊）我也
厚着脸
皮坐进去听了一听，试图弥补我需要努力进一步夯实的估值、建模水平。以下是笔记：
（因为是聊天的模式，所以笔记也比较零散，没时间整了
…
）
一、做
DCF
模型的时候，对公司的生产情况了解非常重要
，重点掌握下列信
息：
1.
量增长：对公司在接下来几年里的产量情况要有数
2.
价格增长：对公司产品在市场中的价格走势情况要有数
3.
成本：对公司运营过程中成本是逐年增？还是逐年减？得有数
4.
生命力：公司
/
产品能在市场中存活多久？永续？
5.
在对
a
、
b
、
c
、
d
< br>有所掌握的基础上，得能从整体上搞清楚公司产业链情况
张露姐姐的核心意思就是：要搞清楚公司的产业链；在
Excel
上做模型的时候要注意抓大放小（一些细节
内容做到心知肚明，但不一定都需要一一
present
出来，即要简洁地融合到模型里）；最后，要有
整体观，
结合市场来看公司运营，勿脱离市场谈增长
二、
DCF
的时候，逻辑清晰非常重要
，几个重点：
1.
做假设的时候，不能乱拍数（要拍也得有逻辑地拍）
2.
逻辑怎么来？先跟公司沟通，了解公司当前情况和发展情
况（张露姐姐很强调这一点的重要性）以后才
能提出相关假设
基本上张露姐姐又回过头来着重了一下对公司
/
行业了解的重要性，
千万不要一个模型做下来还对这个公司
/
行业还没有太多
sense
。<
/p>
三、
DCF
的
时候，对概念的理解很重要
：
1.
对
WACC
和
CAPM
的
“
理解
”
指的不是知道
WACC
和
CAPM
的公式和推导方式
2.
还是要把概念结合到市场里去诠释
3.
比如股市大跌有两种诠释的可能：一是投资者对未来增长
悲观，二是投资者要求的回报率更高。那你针
对某公司的模型如何去
fit in
某个市场情况？如果你能解释，那才说明你真的理解了那个
WACC
以及模型
本身
四、投行的
DCF
和评估师的
DCF
：
1.
投行的
DCF
基于公司自由现金流（
FCF
），其中包含债权人利息神马的
2.
投行
DCF
给出公司企业价值
3.
评估师
的
DCF
基于股权投资者要求的回报，直接得到的是股的价值<
/p>
4.
评估师的
DCF
不假设
“
增长
”
这个概念（因此较为保守）
5.
有机会可以去了解下评估师的
W
ACC
的都是怎么来的
…...
（角度
不同，做法不同嘛）
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