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黑石是如何超越摩根、高盛，成为华尔街最赚钱的公司？
他山之石，可以攻玉。黑石是全球
P
E
老大。知道黑石
不一定懂
PE
，不了解黑石肯定不懂
PE
。
5
月
11
日的福布
斯杂志以《华尔街不可阻挡的力量》为题对黑石进行封面报
道。文中写到，
黑石等
PE
已经取代高盛和
JP
摩根等投行
成为新一代华尔街之王。到底黑石集团是如何发展壮大的？
有何独特之处？希望通过梳理其发展脉络，带大家来看看黑
石乃
至私募股权业的辉煌之处。黑石的创建黑石于
1985
年
由彼得
.
彼得森、史蒂夫
.
施瓦茨曼以及理查德
.
贝内特共
同出
资
40
万美元创建。黑石的名字来
自两位创始人，
Schwarzman
在德语的意思是黑色，<
/p>
Peter
在希腊语中的意
思是石头。彼
得森生于
1926
年，毕业于西北大学，在芝加
哥大学商学院取得
MBA
学位，
曾出任多家咨询公司的高管。
商而优则仕，
1972
年至
1973
年曾任尼克森政府的商务部长。<
/p>
之后，
彼得森回归商界，
出任雷曼兄弟的
董事长和
CEO
。
彼
< br>得森年长施瓦茨曼
20
岁，
两人
在雷曼兄弟的关系亦师亦友。
有的观点认为黑石是白手起家，但不要忘记，两人在雷曼兄
弟和华尔街多年的信用积累才是黑石后来成功的最大资本。
黑石
在创建之初从事并购重组的财务顾问业务。在开展业务
的过程中，黑石觉得客户不仅仅需
要顾问服务，更需要投资
伙伴，于是决定进入投资管理行业。
1
987
年，黑石凭借
2
年成功的财务顾
问服务记录募集成立了第一只
PE
基金，金
额为
6.35
亿美元。这只
PE<
/p>
基金为注册在
Delaware
州的有<
/p>
限合伙企业，黑石作为普通合伙人（
GP
）
，投资者作为有限
合伙人
（
LP
）
。
黑石提取的年
度管理费为
2%
，
基金业绩超过
8%
后，黑石可以提取
20%
的业绩提成。基金募集成立之后
的第二天，
1987<
/p>
年的股灾发生。之后，垃圾债市场全面崩
盘，持有垃圾债的大量社
区储蓄公司破产，资产廉价向市场
抛售。备足弹药的黑石迎来发展良机，一发不可收拾。
2007
年上市前夕，黑石共管理
88
4
亿美元的基金。此时的黑石已
经不再是单纯的
PE
基金管理人了。根据上市前的公告，黑
石管理的基
金可以分为三大类，
PE
基金（
331
亿美元）
、房
地产基金
（
200
亿美元）
和其他另类
投资基金
（
354
亿美元）
。
黑石管理的三大类基金中最大、最传统的是
PE
基金。从黑
石对
PE
< br>基金的描述来看，投资范围几乎无所不包，基本是
权益类投资。黑石认为，“PE
行业之所以投资收益能够高于
公募的权益类产品，是因为
PE
基金可以运用杠杆，借款进
行投资。
”1987
年至
2007
< br>年，
黑石的
PE
基金共投资过<
/p>
112
家公司。
2007
年上市前，黑石
PE
基金投资的公司数量为
43
家，其中不少是上市公司。
黑石
PE
基金的来源则主要是
面向机构投资者私下募集。
万事开头难，
为了募集第一只
PE
基金，
黑石共发出了
488
封招募信。
20
年的投资回报记录，
< br>使得黑石在客户圈建立了信用。
2007
年上市前夕，黑
石的
主要资金来自养老金
（
54%
）
、
保险公司
（<
/p>
10%
）
、
母基
金
（
10%
）
等机构投资者。富豪家族投资和个人投资者合计
9%
。靠巨
资豪赌
EOP
、
希
尔顿黑石总是在刷新私募股权基金收购金额
的新纪录。
2007
年情人节的前一天夜晚，施瓦茨曼迎来了
他
60
岁的生日，他豪掷
300
万美
金为自己办了一场盛大的
派对，纽约城金融界、政界和演艺界的数百位名流们，身着
正式的礼服，前往曼哈顿公园大道参加了他的生日宴会。就
在数天之
前，黑石集团刚刚以
395
亿美元的价格，完成了它
对全美最大的房地产信托基金
EOP
的收购，这笔
交易成为
当时有史以来最大的一宗杠杆收购交易。
作为
CEO
，
施瓦兹
曼将接
管这家美国最大的房地产投资信托基金。在这桩收购
案中，比黑石的两位老板—董事长彼
得森和
CEO
施瓦茨曼
更加风光的是该
集团房地产部门的负责人—高级执行董事
乔纳森·格雷，他堪称此次收购的核心人物。现
年
37
岁的格
雷
1992
年从宾夕法尼亚大学的沃顿商学院毕业后就直接加
入
了黑石集团，
30
岁的时候则被提拔为集团最年轻的高级执
行董事。
2005
年黑石集团房地产部门的
执行官约翰离职后，
格雷便成为了黑石房地产部门的灵魂人物。与竞标对手的争
夺中，施瓦兹曼对
EOP
志在必得。最终，在<
/p>
2007
年
2
月
7
日，
EOP
公司表示其社会公众股东在一个临时股东大会上已
经同意了黑石集团的并购方案，收购价
格为每股
55.5
美元，
连带黑石集团
承担的
EOP
大约
165
亿美元的债务，黑石收
购总成本接近
395
亿美元，
而这也是有史以来规模最大的一
宗杠杆
收购交易。有业内人士预测，如果不出意外，黑石有
望在近两三年内从
< br>EOP
交易中获得约
50%
的投
资回报。这
种结果使人联想到了两年前施瓦茨曼手持
230
亿美元的巨资
冲进私人酒店业展开地毯式狂购的情景。现在，这些到
手的
酒店不断创出收益率的历史新高，而且根据普华永道的估计，
2008
年之前，这些资产的收益率每年都将继续攀升。黑石
最终能从
EOP
身上收获多少看其今后的运作了。仅仅是在
收购
EOP
的
5<
/p>
个月之后，黑石集团再次大手笔出手，
2007
< br>年
7
月
3
日以
260
亿美元收购希尔顿所有股份，
成为原希尔
顿旗下
2800
家酒店
的新主人。坚持不做敌意收购彼得森在
Sony
公司担任董事期
间，与其总裁盛田昭夫结下深深的友
谊，
凭借此关系，
黑石抢得
Sony
公司出价
20
亿美元收购哥
伦比亚唱片公司的代理权，攫取了第一桶
金。之后他们创立
私募股权投资基金。经过艰难的募资过程，黑石的第一只基
金筹集了
8.5
亿美元，吸引了
< br>32
个投资者，包括大都会人
寿、通用电器公司、日兴证
券以及通用汽车公司的退休基金
在内。在黑石的成功秘笈中，有这么一条使得其树立了良
好
的口碑，并使之获益非浅—在盛行敌意融资并购的
20
世纪
80
年代，
彼得
森和施瓦茨曼为公司发展定下了一条基本准则：
坚持不做敌意收购。他们发现，运用彼得
森强大的人脉关系
网与他们每一笔收购生意中的相关公司建立友善关系至关
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