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风险投资
VC
几种主要退出方式的分析与比较<
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风险投资一词来源于英文
Venture Capital
，又称创业投资、风险资本，是一种由专门的
投资公司或专业投资人
员在自担风险的前提下，
通过科学评估和严格筛选，
把资金投向
有潜
在发展前景的新创或市值被低估的公司、
项目、产品，并以
其长期积累的经验、知识信息网
络辅助企业经营以获取资本增值的投资行为。
风险投资本质上是一种追逐高利润、
高回报的金融资本。
风险投资的目的不是单纯为了
获取股息而长
期持有风险企业股份的投资行为，
而是通过退出投资赚取与之承担的高风险相
对应的高额利润，
这就要求风险投资家要在一定时间以一定的方式结束对风
险企业的投资与
管理，
收回现金或有流动性的证券，
从而给投资者带来丰厚的利润。
风险投资的循环方式是
将回收的已经增值的资本再投入到新的风险企业中去，
在不断的投资—退出—再投资
的过程
中实现增值，不断发展壮大，因此在投资的风险企业成功后将风险资本变现至关重
要。
退出机制正是风险投资变现的机制，
是风险资本的加速器和放大器，
是为风险投资提供
必要的流动性
、连续性和稳定性。没有退出机制，风险投资就难以发展；退出机制不健全，
风险投资的
发展也就不迅速。
因此，
我们说退出策略是风险投资运作过程的
最后也是至关重
要的环节，
风险投资的成功与否体现在退出的成
功与否。
风险投资的退出机制是否有效，
风
险投资能否达到最终目的的关键所在，并且退出机制与风险投资可以相互促进，互相强化，
< br>退出机制对于风险投资健康发展具有重要意义。
风险投资几种主要退出方式的分析与比较
从风险投资的发展历程来看，
目前，
根据北
京大学私募研修班总结风险投资的变现回收
方式主要有以下几种：
1
、公开上市
公开上市（
Initial Public Offering
，简称“
IPO
”
）
，是指将风险企业改组为上市公司，风
险投资的股份通过
资本市场第一次向公众发行，从而实现投资回收和资本增值。
上市一
般分为主板上市和二板上市。
主板上市又称为第一板上市，
是指
风险投资公司协
助创业企业在股票市场上挂牌上市，
从而使资金
退出。
二板上市又称为创业板市场，
主要服
务于中小企业的股票市场，
其相对于主板市场而言，
上市的
条件比较宽松，
企业进入的门槛
较低，
比较适合于新兴的中小企业，
尤其是具有增长潜力的高科技企业。
许多国家和地区都
设立了二板市场，如美国的纳斯达克（
NA
SDAQ
）市场、加拿大温哥华股票交易所的创业
板市场、比利
时的
EASDAQ
市场、英国的
AIM
市场以及
1999
年第四季度开始正式
运作的
香港创业板市场等。其中以美国的
NASDAQ
市场最为成功，约
30%
的美国风险投资都经由
这一市场退出。
风险投资企业发行股票上市，
< br>使得许许多多的风险投资家和创业家一夜暴富，
成为亿万富翁。在二板市场最发达
的美国，那斯纳克（
NASDAQ
）市场使这种白手起家的
创业神话一再上演：
较早的有计算机硬软件公司如苹果公司、
微软公司和英特尔公司等，
较
近的有电子商务
类公司如雅虎公司、
亚马逊公司等。
这些成功典范也使股份上市
成为风险投
资家首选的资本退出方式。
据美国风险投资业的统计
，
风险投资的各种退出方式的年平均投
资回报率为：回购和并购
为
15%
，而发行股票上市为
30%<
/p>
～
60%.
公开上市有其固有的优点，<
/p>
它不仅为风险投资者和创业者提供了良好的退出路径，
而且还为风
险企业筹集资金以增强其
流动性开通了渠道。
大多数的风险企业
会选择在企业发展成熟阶段的后期上市。
这个时期的
风险企业正
处于发展扩张的阶段，
如果仅依靠企业自身的积累和风险资本的投入是远远不够
的，通过股票上市，
风险企业可以在资本市场上筹集到大量的资金。同时
，
也有利于分担投
资者的投资风险，提高风险企业的知名度和公
司的形象。
俗话说有利就后有弊：
上市公司经营透明度的不断提高使得企业自主性逐步下降；
上市
后的股价波动对公司的形象产生一定的影响；
公开上市将耗费公司的大量精
力和财力，
不适
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