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第
14
课
主课文译文
一团糟的共同基金
糟糕的回报、步履蹒跚的大公司、多如牛毛的基金
———
这个行业还能重振雄风吗？
纽约退休经纪人玛莉莲
·
梅尔感到沮丧之极，今年她在巴融基金的投资损失了
17%
。三年
来这支
34
亿美元的基金回报率只有区区
2.5%
——<
/p>
比她把钱投到普通金融市场帐户赚得还
少。纽约凯悦大酒店帝国大舞厅内正在举行巴融基金最近一次狂欢舞会，
2000
名股东一边
伴着摩瑭乐队跳舞，一边
狂饮鲜虾鸡尾酒，当丽萨
·
弥尼丽嘶吼
“
纽约、纽约
”
时，其他人
爱国情绪高涨地欢呼着，站在舞厅外的梅尔却无心加入。
“
我担心吗？这不是问题所在
”
，
她咕哝道：
“?
我在想是不是再也不买另一支共同基金了？
?
这才是我要考虑的问题
”
。
毋庸置疑，
美国
人与共同基金长期的浪漫关系快要走到尽头。
基金行业的发展一路凯歌，
成
功驾驭牛市达十年之久，退休金业务亦欣欣向荣。直至
2000
年末，它所掌控的资金数量达
到了创纪录的
75
亿美元
——
几乎等于欧洲的年国民生产总值。
此后，
行业的生意急转直下，
资产额锐减
12%
，仅剩
6.
6
万亿美元。股票基金市场上的
“
大
屠杀
”
更为血腥，而股票基金
对于（基金）管理公司而言原本是最赚钱的买卖。今年基金资产额狂跌
20%
，仅剩
3.1
万
亿
美元，
而新的销售净额也下降了
95%
，
这个有
77
年历史的行业今年遭受了三次有史以来最
大的股票投资基金单月资金流失的打击，这次资金流失甚至比
1987
股市暴跌时更为严重。
波士顿的金融
研究公司称，
超过半数的美国基金公司眼睁睁地看着资金出多入少。
波士顿的
先锋投资管理公司首席执行官丹尼尔
·
T·
格拉斯说：
“
每个人的船都将沉入海底。对所有
的人来
说，大势已去
”
。
共同基金行业真是一团糟，
数以千计
的新基金不断出现造成了生产能力过剩，
为了抓住美国
人的积蓄还得雇佣数百位高薪的经理，
这些负担使行业在困境中挣扎。
随着股价的骤然下跌
和投资者撤出资
金，
成本奇高的重压造成基金集团的利润暴跌。
雪上加霜的是，
拥有精明管
理人和低成本基金、
投资回报率不菲的小公司与那些庞然大物
（大牌基金）
展开了面对面的
竞争。
也许更为不幸的是基金行业已经损害了自身业务的根本核心：
投资者的信念，即基金可
以用较低成本产生可观的收益并避免
不必要的风险。那些仍坚持下来的投资者也许注定
要听到更多
的坏消息，因为这些基金正在拼命地削减成本。新一轮的合并浪潮可能将许
多投资者扔进平庸的没有明确目标的基金之中，许多基金可能会通过提高收费和坚持抬
高最低投资额来支持它们日益缩减的边际收益。
数年来，这个行业一直信奉
“
卖、卖、卖
”
，这种想法认为，只要建造一个
巨型机器，然后
挤进每一家中介行和每个家庭的电脑屏幕，<
/p>
那么成功就会水到渠成。
相反，
基金公司
的资信
——
投资者的信任
——
却被搁之不理。
90
年代基金公司为了挖到最后一美元的投资，争相
对投资者狂轰乱炸（圈钱）
，推出了近
6000 <
/p>
种基金，其中许多基金业绩平庸。他们抽出资
金
< br>
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课文译文
专门投资于一些热门但很快就烂掉的领域。即使在牛市行
**
停
未停之际，华尔街就已受到
几十家现已倒闭的网络基金和科技
基金的打击。
诚然，
基金公司的广告很负责地向投资者提
出警告：
基金价格有涨也有落，
但只有成功的基金才会被推广。
在美国证券交易管理委员会
加强管理之前，
基金公司惯于为其基金冠以花哨的名
头以吸引投资者的兴趣，
尽管他们所投
资的股票与该基金的名称或风险毫不相干。
所有这些鼓噪造成了这样一种情形
—
—
9300
万基金投资者们的希冀和期望注定要受挫。共
同基金管理者和其他如养老基金管理者的投资专家衡量业绩时无一例外地使用相对的概念
——
通过与一个基准相比，如标准普尔
500
种股票指数
——
来
衡量他们业绩的好坏。今年
也
如此。
如果到目前为止指数下跌了
13%
，而基金只跌了
11%
，他们就自诩为英雄。对大多
数普通投资者来说，
这很令人失望，
他们希望看着自
己的财富按绝对值增长，
而不只是比邻
居穷得慢一些。
今年超过半数的专门从事股票挑选的公司和专家都没有打出标准杆
（没有实
现他们的目标）
。
为数不多的成功的基金经理越来越多地来自经营小规模基金的
投资小店，
大多数投资者对这
些小店闻所未闻。
例如价值
4600
万艾基斯价值基金今年增长了
36%
以
上，
在过去三年中傲
视同侪并击败了标准
500
普尔指数
。艾基斯和他的同类开始分享巨兽们的午餐并从机构投
资
者那里拿走越来越多的生意。如战略投资集团（
SIG
）将
4000
美元交给富于创新精神的投
资组合新贵，由他们代表世界第二大拥有
1510
亿美元的加州公务员退休金系统来管理。战
< br>略投资集团
(SIG)
的首席执行官希尔德
.
奥恰
.
布里伦伯说，对于
在婴儿潮期间出生的人的退
休梦来说，大牌基金是个潜在的<
/p>
“
有毒废料堆积场
”
。她说：
“
我看到的将来，只有下滑的危
< br>
险，少有上升的潜质。
”
就象刀搅伤口一般不堪忍受，
大牌基金公司要求投资者为他们不
怎么样的表现大把买单。
据
共同基金
跟踪者里柏公司的统计，
对于股票投资基金每投资
100
美元，
基金公司就收费
1.54
美元，比
1993
年上涨了近
14%
。如果基金的运作成本不象其资产增
长一样快，费用应该稳
定甚至下降才对。
那些使投资者损失了大笔钱款的基金集团正用额外的收费来蒙骗这些投资
者
——
因为投资者的基金帐户的价值已经跌破了
最低投资额度，这无异于雪上加霜。
T·
罗
维价格合伙、达孚、费德里特、苏黎士
.
斯卡德投资公司就施加了这种惩罚。另一些公司，
包括富兰克林资源公司，
更加变本加厉地提高了基金最低投资限
额。
除了这些强加的收费外，
一些损失惨重的投资者还要面对大额的税单
——
为那些他们成为股东的数月或数年前购买
股票所的的资金收益付税。
今天，那些数十亿资产的大公司反而
“
质疑自
身的生存能力
”
，恩斯特扬公司的全国资产管
< br>
理总监斯帝文
·
E ·
布乐说：
“
大大小小的基金都将反思是否要将
基金管理业务做下去
”
。
费德里特投资公司、达孚、普特南投资公司、
T·
罗维
·
普来斯这些巨头所实行的无所不能、
人人合适的商业模式已经显现出严重的缺陷。
但是多数巨
型基金家族表示反对，
第一费德里
特投资管理公司的母公司
FMR
公司国内股票投资主管里查德
·
A ·
小斯皮雷恩说投资者
“
花
很合理的价钱得到了很高的变现能力
”
。他争辩到规模不能保证成功，但是可以
“
提高完
成
业绩的成功机率
”
，他说：
“
它使得我们拥有一支遍布世界各地的由
500
人组成的股票投资
队
伍，它使我们拥有可能是整条华尔街上最好的交易部门。
”
但是可能没有几位费德里克的投
资者象斯皮雷恩一样乐观
：
据基金研究者晨星报统计，
近三年来，
包括今年费德里克三分之
一的美国多样化资产基金股票投资基金落后于其同行。
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实际上，
几乎没有公司已正视新的现实而采用削减人员、
减少上
市的股票或者停止扩张计划
的方法。许多基金公司经理还是比
华尔街大亨挣得多：基金管理公司的经理玛瑞欧
·
J
·
伽
比利
2000
年捞进
4550
万美元，与此同时玛
斯和麦克里南的普特南基金经理劳伦斯
·
J
·
莱
瑟赚到了
3520
万美元，包括期权
和现金股息。据鲁塞尔
·
雷诺德合伙猎头公司透露，今年
中级投资组合经理平均能赚到
436
，
500
美元，比
1999
年多
35%
。实际上，由于异常巨大
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