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1.
护城河——引水注入人工开挖的壕沟，形成人工河作为城墙
的屏障，
一方面维护城内安全，
另一方面阻止攻
城者的进入，
这是古人在防御手段上对水的妙用。
护城河内沿筑
有
?壕墙?
一道，外逼壕堑，内为夹道，大大提高了护城河的防
御作战
能力。
北京故宫外围就有这样的护城河，且在今年
< br>7
月
21
日的北京暴雨
/
大面积积水灾难中故宫却没出现积水。永乐十
八年
(1420)
落成的紫禁城为何能在近
61
年不遇的大暴雨中不
现积水？它的排水系统为何能
经受
600
年考验
？
巴菲特持久盈利，就是这个<
/p>
“
护城河
”
理论
在指导
——
一个伟
大公司必须有持久的
“
护城河
”
。
08<
/p>
年美国出现
100
年才一遇的金融危机，
当时很多世界级的
很牛的大公司如国际集团、
< br>花旗银行、
GE
等
股价最大跌幅
在
95%
以上，雷曼破产，
而巴菲特的
公司
08
年却也反向盈利
49
亿美
元，他买的长线品种沃尔玛
08
年却逆势上涨
2%
。上面那些世
< br>界级的大牌公司他为何不碰呢？
为何老巴就这么牛？<
/p>
因为他买
的股票貌似都有一
“
护城河
”
呀
2.
巴菲
特指出，
选择不同品牌的牙膏易如反掌，而更换银行
账户却是件
麻烦而痛苦的事，
彻底更换企业数据库和财务软件更
是如此，用
户巨大的转换成本就是绩优公司的护城河
。
一个真正伟大的公司必须要有
持久的护城河
来保护投资
的可观回报
。
资本主义制度的内在动力使得竞争者们不断袭击任何高回
报的商业
城堡
。因此，一个坚固的防御工事，比如成为
行业内
成本最低的制造商
（
GEICO
汽
车保险公司、
批发零售商好事多）
或是拥有一个世界知名的品牌
（可口可乐、吉列、美国运通）是
可持续成功的关键所在。商业历史长河中充满
罗马蜡烛
式的公
司，仅拥有虚幻的
护城河
并迅速被踏平。
对于
持久<
/p>
的定义，
使我们排除了行业中经常、
快速变化的
公司。尽管资本主义的
创意性破坏
对社会非常有益，但它破坏
了投资的确定性。
一条不断重建的
护城河
最终不再是
护城河
。
同时，
<
/p>
持久
的定义也排除了那些完全依靠一名伟
大的管理
人而成功的公司。当然，一名优秀的
CEO
对于每家公司来说都
是一笔很大的财富，在伯克希尔我们也有大量这样的管
理人才。
但如果一个公司需要一个超级明星经理来创造财富，
那
这个公司
本身一定不会是一家伟大的公司。
3.
巴菲特的投资哲学，他对自己最喜欢的公司的定义是：
美丽的城堡，
周围是一圈又深又险的护城河，<
/p>
里面住着一位诚实
而高贵的首领。
最好有
个神灵守护着这个城池，
护城河就像一个
强大的威慑，使得敌人
不敢进攻。首领不断地创造财富，但不独
占它。
4.<
/p>
从定位理论来看，一个公司是否成功，不是看它的
产品是否优秀<
/p>
（因为在今天的商业战场上，
排在同类产品前几位
的公司产品质量的差别很小）
，
也不是看它的市场占有
率是否第
一
（拥有定位的产品最终市场占有率会第一，
但现在市场占有率
第一的产品未必具有定位战略）
，
重要的是公司的产品在
消费者
心智
中占有一席之地
。
对于分享公司收益
的价值投资者来说，选择有定位的公司可
以获得长久稳定的收益。从定位角度判断投资公
司，你会发现，
巴菲特所说的
最深的护城河其实是在消费者心里
.
5.
护城
河?概念的提出，标志着巴菲特评估
企业长
期竞争优势
和内在价值的艺术更加成熟。
1993
年巴菲特
在致股
东信中首次提出了?护城河?概念
。他说
:
?最近几年可乐和吉
列剃须刀在全球的市场份额实际
上还在增加。他们的品牌威力。
他们的产品特性
,
以及销售实力
,
赋予他们一种巨大的竞争优势
,
在他们的经济堡垒周围形成了一条护城河。相比之下
,
一般的公
司在没有这样的保护之下奋战。就像彼得〃
林奇说的那样
,
销售
相似商品的公司的
股票
,
应当贴上这样一条签
‘
:
竞争有害健康
。
’<
/p>
?