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CFA
一级考试知识点
第五部分
公司金融
公司治理
corpoate governance
是指对公司的内部控制和流程进行管理的系统。
传统公司治理理论称为股东理论
shareholder th
eory
，认为公司管理层最重要的责任就是最
大化股东利益。
利益相关者理论
stakeholder theory
，不仅要关注股东，还要关注客户、供应商、雇员和其
他相关利益者。
股东对高管薪水具有决定权
say on pay
董事会必须做到两点：勤勉义务
duty of
care
、忠诚义务
duty of
loyalty
。
董事会下设专门职能委员会
审计委员会
audit committee
薪酬委员会
remuneration /
compensation committee
提名委员会
nomination committee
治理委员会
governance committee
风险管理委员会
risk
committee
投资委员会
investment
committee
ESG
投资，
也称为
ESG
整合，
< br>就是在投资过程中充分考虑环境
environment
、
社会
society
、
治理
governance
三个因素。这种投资也被
称为可持续投资、责任投资或社会责任投资。
ESG
应用方法主要以下四种：负面筛查法、正面筛查法、影响力投资、主题投资。
项目类型分为五类
替换项目、扩张项目、新产品项目、强制性项目
mandatory
projects
、其他项目（喜好等）
分析现金流时需要关注项目能给公司带来的税后增量现金流<
/p>
after tax incremental cash
fl
ows
，其中又包括机会成本
opportunity cos
ts
和外部效应
externalities
< br>两个因素。
机会成本是指公司放弃的次优项目的收益。
< br>外部效应一方面是正外部效应，也称协同效应
synergy
，另一方面是负外部效应，也称利益
侵蚀
cannibal
ization.
（对公司同类产品的影响）
同时需要考虑到税后的因素。
计算税后增量现金流时不需要考虑沉没成本
sunk
costs
和融资成本
financing
costs
。
咨询费、市场调研费、
多年前购买土地或建筑的历史价格均属于沉没成本。
单个项目评估分为净现值法
NPV
、内部收益
率法
IRR
、回收期法
payback
period / PB
、折
现回收期法
discounted payback period /
DPB
、利润指数
profitability index
PI
DPB
一定大于
PB
折现回收期法优点：能够反映项目的流动性、考虑了项目的时间价值以及项目的风险。
缺点：
不能够像
NPV
或者
IRR
告诉管理层具体能够挣多少
钱。
没有考虑回收期之后的现金
流情况。
利润指数
profitability index PI
=1+(NPV/CF
0
)
，衡量的是
每投资
1
元项目，带来多少钱的回
报。
公司融资渠道有三种：债券、优先
股、普通股。通常用加权平均资本成本
WACC
计算公司
平均风险，又称为
MCC
，即边际资本成本。
公式如下：
WACC=wd * rd * (1-tax
rate) + we * re + wp * rp
Wd
债券融资的权重；
we
普通股融资的权重；
wp
优先股融资的权重。
R
代表各
个产品的融
资成本，融资成本必须是资金的市场价格。
偿还顺序按照债权人、优先股股东、普通股股东顺序进行偿还。债权人的融资成本是利息，
应在税前扣减。
Investment pooprtunity schedule
< br>投资机会曲线与
MCC
曲线交点代表
投资成本等于投资回
报的均衡点，即最优资本预算
债权融资成本
cost of debt
是当公司发债融资或向银行贷款融资产生的费用。
计算分为两种：
< br>
持有到期收益法
yield
–
to
–
maturity
(YTM approach)
，
是各期现金流等于当前市场价格的
折现率，因
为是税前抵扣，因此是税后的利息费用。
例题：
按照已知采用财务计算器年金方法计算利率，
再减去所得税金额。
半年息的债券需要
乘以
2
。
债务评级方法
debt
–
rating approach
无法获得可靠市场价值时，套用评级相似且到期日相
近的可比公司作为目标公司持有到期
收益率。
优先股融资成本
cost of preferred sto
ck
，类似于永续年金，优先股价值：
p=d/r
，
p
每股价
值、
d
优先股固定股利、
r
优
先股融资成本。可推算得
r=d/p
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