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目
录
一、引言
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...........................
1
二、理论分析与文献综述
.....
....................................
1
（一）理论分析
.........
...............................................
1
（二）文献综述
.........
...............................................
2
三、我国上市公司收购分析——基
于双汇收购美国史密斯菲尔德分析
...
2
（一）公司简介
.........
...............................................
2
（二）利润表增减变动分析
....
..........................................
3
（
1
）
毛利分析
……………………………………………………………………
..3
（
2
）
营业利润分析
………………………………
……………………………………………
..
3
< br>
（
3
）
利润总额分析
……………………………………………………………………………
.3
< br>
（
4
）
净利润分析
…
……………………………………………………………………………
.
4
(
三
)
资产
负债表增减变动分析
四、研究结论和建议
.
............................................
5
（一）研究结论
.........
...............................................
5
（二）存在问题及建议
......
............................................
5
五、参考文献
................................................ ....6
我国上市公司收购分析
——以双汇收购史密斯菲尔德为例
摘
要：
产生收购行为最基本的
动机
就是寻
求企业的发展。寻求扩张的企业面临着内部扩张和通过收
购发展两种选择。内部扩张可能
是一个缓慢而不确定的过程，通过收购发展则要迅速的多，尽管它
会带来自身的不确定性
。具体到理论方面，收购的最常见的动机就是——
协同效应
。收
购交易的支
持者通常会以达成某种协同效应作为支付特定收购价格的理由。收购产生的协
同效应包括——
经营
协同效应
和
财务协同效应
。本文以双汇收购史密斯菲尔德为研究对象，以双汇收购
史密斯菲尔德前
后的利润分配表和资产负债表为基础，评价双汇集团
2013-2014
年收购对利润及资产负债的影响，
并针
对上市公司收购提出相应的建议。
关键词：收购
利润
资产负债
整合
国际化
1
一、引言
中国境内收购交易的规模和
数量在
2011
年突破了历史最高水平，达到了
1
，
455
亿
美元，金融、房地产和
IT
行业是
2011
年中国境内收购交易中最为活跃的行业。
2011
年外资中国入境交易前十大行业交易额占到总交易额近
81%<
/p>
。在我国走出去宏观政策的
指导下越来越多的企业走上了跨国收购
的道路跨国收购已然成为我国企业国际化的重
要途径。
双汇集团是中国最大的肉类加工基地，
集团连续十一年在中国肉类食品
企业排名第
一位。双汇发展是双汇集团旗下主营肉类加工的上市公司，是其主要利润来源
。近些年
来，双汇集团良好的发展势头是其坚决参与国际竞争，积极海外收购的基础。双
汇目前
产品收入来源较单一，
生猪主要外购。
< br>2011
年双汇遭遇瘦肉精事件，
基本上可以归结为
养殖环节问题对规模企业的牵连。瘦肉精事件也让双汇吸取教训，加快对上游产业的整
合。双汇的短板恰恰是史密斯菲尔德的长处，史密斯菲尔德在鲜品处理上的技术和经验
都很成熟。借此，双汇可以在上游产业得到技术和原料的保证。
二、理论分析与文献综述
（一）理论分析
利润表是反映上市公
司一定会计期间生产经营成果的会计报表。
利润分配表把一定
会
计期间的营业收益与营业成本进行配比，计算出上市公司一定时期的税后净利润，反
映上
司公司的收益情况和成本耗费情况。
因而利润表能直接反映出收购对上市公司盈利
的影响。
资利润分配表包括营业总收入。营
业总成本、营业利润、利润总额、净利润等。从
利润角度反映利润额的变动情况，揭示收
购对企业的经营业绩的影响。利润水平分析包
括净利润分析、利润总额分析和营业利润分
析。
产负债表表示企业在一定日期的财务状况的主要会计报表
。
其报表除了让企业内部
除错、经营方向、防止弊端外，也可以
让所有阅读者在最短时间了解企业经营状况。
1
（二）文献综述
赵晓悦（
2013
）以双汇收购史密斯菲尔德为基础，指出收购一方面可以为中国消
费
者带来更多品质较好的进口低温肉制品，另一方面能够促成联合投资，在国内建立更多
的低温生产基地，促成双汇从高温猪肉向低温猪肉的生产模式转型。而对于
SFD
来说，
双汇的接盘能够帮助近期业绩低迷
的公司促进贸易，并增进盈利水平。
杨茜（
< br>2014
）以双汇集团为基础，进行营运能力分析、盈利能力分析、成长能力分<
/p>
析，
总结出双汇发展仍将继续坚持品牌带动的发展战略
,
充分发挥本企业的竞争优势
,
< br>提
高品牌高度
,
拓展品类的宽度
,
提高品牌的溢价能力
,
不断提升和优化产品结构
,
保持和
< br>扩大了在同行业市场的领先水平。
于朋、刘晓辉（
2014
）发现双汇收购史密斯菲尔德后，史密斯菲尔德净利润达到
历
史最高，销售额也有增长，合并营业利润大幅度增长。
国内其他学者对双汇收购史密斯菲尔德分析发现，
杠杆收购使自有资
金获得高比例
回报，但杠杆收购在给企业带来巨大收益的同时也存在风险，可以利用筹资
渠道的多元
化和筹资方式的多样性进行规避，双汇收购为中国企业提供了非常好的样本。
杠杆收购
在我国发展将有更大的空间。本文将借鉴这些学者的研究思路，从利润表出发，
最终得
到关于双汇收购前后利润变动的结论，并提出相关建议。
三、我国上市公司收购分析——基于双汇收购史密斯菲尔德分析
（一）公司简介
双汇集团成立于
1958
年
7
月，
是以肉类加工为主的大型食品集团，在全国
18
个省
市建设了加工基地，
集团旗下子公司有：
肉制品加
工、
生物工程、
化工包装、
双汇物流、
双汇养殖、双汇药业、
双汇软件
等，总
资产约
200
多亿元，员工
65000
人，是中国最大
的肉类加工基地。
增减幅
指标
2014
年
2013
年
度
主营业务收入
4548190
4470861
1.73%
主营业务成本
3647386
3607148
1.12%
期间费用
395002
367336
7.53%
营业利润
510852
492580
3.71%
归属于母公司股东的净利润
403986
385820
4.71%
2
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