用友高额派现分析

名论断。

2

、“一鸟在手”理论

在手之 鸟

理论认为，用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不 确定性，并且

投资风险将随着时间的推移而进一步增大，

因此，

投资者更喜欢现金股利，

而不大喜欢将利

润留给公司。公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。

3

、

差别税 收理论

由于所得税的存在，

对于股东来说，

资本利得收益比股利收益更有吸引力，

因此企业应

采取低股利政策。

结合实际情况，

股票买卖差价目前 不征税，

但股利要收所得税，

对于股民

来说，

买股票都是希望低买高卖，

从而获得差价收益，

几乎没有人是为了获得分红而买股票。

四、股利政策

1

、剩余股利政策

概念：剩余股利政策是企业在有良好的投资机会时，根据 目标资本结构测算出必须的权

益资本与既有权益资本的差额，

首 先将税后利润满足权益资本需要，

而后将剩余部分作为股

利发放 的政策。

优点：留存收益优先 保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳

的资本结构，实现企业 价值的长期最大化。

缺点：如 果完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随投资机会和盈利水平的

波动而波动 。

即使在盈利水平不变的情况下，

股利也将与投资机会的多寡呈 反方向变动：

投

资机会越多，股利越少；反之，投资机会越少， 股利发放越多。而在投资机会维持不变的情

况下，

则股利发放额 将因公司每年盈利的波动而同方向波动。

剩余股利政策不利于投资者安

< br>排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。

适用性：剩余股利政策一般适用于公司初创阶段。

2

、固定或持续增长的股利政策

概念：

固定或持续增长股利政策

是指每年发放的股利在一个固定的水平上并在较长的时

期内不变 ，

只有当公司认为未来盈余将会显著地、

不可逆转地增长时，< /p>

才提高年度的股利发

放额。

优点：实行固定或持续增长股利政策的主要目的是避免出 现由于经营不善而造成股利减

少的情况。采用这种股利政策的理由在于：

(1)

有利于增强投资者的信心，稳定股票的价格。稳定的股利向市场传递着公司正常发

展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者信心，稳定股票价格。

(2)

对 投资者有利。稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对

股利有着 很强依赖性的股东更是如此。

(3)

稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到公司股票价格的变化受多种

因素的 影响，

其中包括投资者的心理预期和其他要求，

因此若公司有一 个稳定的股息成长率，

则投资者在评估股票价值时会确知增长率，

降低投资者的风险，

使股票价格稳定甚至得以提

高。

为了使股票价格维持在稳定的水平上，

即使推迟某些投资方案或者暂时偏 高目标资本结

构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。

缺点：

固定或持续增长股利政 策的缺点在于：股利的支付与盈余的多少相脱节，无法

体现多盈多分、

< br>少盈少分、

不盈不分的原则。

如果在公司盈余较低的情况 下实施，

可能会导

致资金短缺和公司财务状况恶化。同时不能像 剩余股利政策那样保持较低的资本成本。

适用性 ：

采用该股利政策要求公司对未来的支付能力做出较好的判断。

一般来说，

公司

确定的稳定股利额不应太高，要留有余地，以免 形成公司无力支付的困境。

每年盈余较稳定的公司方能采用。

3

、固定股利支付率政策

概念：固定股利支付率政策是指公司先确定一个股利占净 利润（公司盈余）的比率，然

后每年都按此比率从净利润中向股东发放股利，