阿尔法(ALPHA)策略

阿尔法策略所涉及的市场领域非常广泛，在股市、债市、商品市场等各类市场都有

应用。目前国内市场上最常见的是股市阿尔法对冲策略，其通常利用选股、择时等方面

< br>优势，寻找具有稳定超额收益的现货组合，通过股指期货等衍生工具来分离贝塔，进而

获得与市场相关度较低的阿尔法收益。有机构根据获取阿尔法的途径，采取统计套利、

事件驱动、高频交易等策略来获取阿尔法收益。

5.

阿尔法策略适合的市场？

从国内外的经验来看，阿尔法策略一般运用在市场效率相对较弱的市场上，如新兴

股票市场、创业板市场等。我国的股票市场正是一个新兴的市场，效率相对较低，特别

是伴随着股指期货、融资融券等衍生品种的推出，的确存在利用风险对冲来获取超额收

< br>益

Alpha

的巨大需求和空间。

6.

阿尔法策略与贝塔策略的区别？

根据

CAPM

理论，资产收益分为来自 市场风险部分的期望收益贝塔和与市场风险无

关的收益阿尔法。阿尔法策略注重选股，属 于主动投资，而贝塔策略注重对投资时机的

选择，属于被动投资。股票的阿尔法值是它超 过或低于通过资本资产定价模型预测的可

能期望收益的部分，若股票定价公平，则其阿尔 法值为

0

。

二、阿尔法

(ALPHA)

套利

1.

套利机制

阿尔法

(ALPHA)

策略是利用指数期货与具有阿尔法值的证券产品之间进行反向操作

的套利策略 ，就是做多具有阿尔法值的证券产品，做空指数期货，通过对冲掉系统性风

险，获得稳定 的超额阿尔法收益，常用的阿尔法策略有动量投资与反转策略、基本面选

股套利和事件驱 动型套利策略等。

为实现阿尔法套利，选择或构建证券产品是 关键。首先，兼具折价率与超额收益阿

尔法的证券产品是进行阿尔法套利交易的首选，包 括具有折价率，并能超越市场指数的

认购权证，封闭式基金等。其次，具有超额收益阿尔 法的证券产品是进行阿尔法套利交

易的次选，主要包括开放式股票基金、股票、行业指数 产品。阿尔法在套利中属于典型

的高收益、高风险套利方式。此种套利仅适合有能力挑选 出具有稳定阿尔法证券产品的

投资者，投资者在做阿尔法套利的时候应该与市场驱动因子 监测体系结合起来分析。

阿尔法套利就是高于经

β

调整后的预期收益率的超额收益率，其最初是由

W illiam

Sharpe

在

196 4

年其著作

《投资组合理论与资本市场》

中首次提出，

并指出投资者在市场

中交易面临系统性风险和非 系统性风险，公式表达如下：

E(Rp)=Rf+

β

*(Erm- Rf)

其中

β

=Cov(Ri

，

Rm)/Var(Rm

< br>）

，

E(Rp)

表示投资组合的 期望收益率，

Rf

为无风险报

酬率，< /p>

E

（

Rm

）表示 市场组合期望收益率，

β

为某一组合的系统风险系数。