-
..
什么是
MBS
，
ABS
和
CDO
1
、单词
Mortgage
和
Collateral
、
guarantee
区别
collateral:
质押
，多
指流动资产类，最常见的是票据，如：存单、
存折、国债等质押。
mortgage
：抵押
，指固定
资产类，如：房产、机械设备等抵押。
guarantee<
/p>
担保
，指信用担保，可以是第三方的信用，也可以是第三
方的资产。
2.
都是资产证券化产品
华尔街有句名言“
如果要增加未来
的现金流
,
就把它做成证券。如
果想经
营风险，就把它做成证券
”
。从本质上来讲，
< br>MBS
，
ABS
和
CDO
都是资产证券化产品。根据美国证券交易委员会（
SEC
）给出的定义，
资产证券化，
指产生这样一种证券，
它们主要是由一个特定的应收款
资产池
或其他金融资产池来支持
(backed)
，
< br>保证偿付
。
而这些资产证
券化产
品的价值
P
可以用下面公式来表示：
其中，
n
为资产池中应收账款或其他金
融资产的偿还年限。
不难看出，
资产证券化产品的价值
P
受未来现金流量及市场利率
r
的影响，
当利
率
r
升高时，
P
会下降，当现金流量减少时，
P
也会下降，反之亦然。
MBS
，
即房地产抵押贷款支持证券
（
MortgageBackedSecurities
）<
/p>
，
指发行人将房地产抵押贷款债权汇成一个资产池
（
AssetPool
）
，<
/p>
然后
以该资产池所产生的现金流为基础所发行的证券
（主要是定期还本付
息的债券）
。贷款所产生的现金
流（包括本息偿还款、提前偿还款等）
每个月由负责收取现金流的服务机构在扣除相关费
用后，
按比例分配
.
下载可编辑
.
..
给投资者。因此，购房者定期缴纳的月供是偿付
MBS
本息的基础。
ABS
，即
资产支持证券（
AssetBackedSecurities
）
，是将房地产
抵押贷款债权以外的资产汇成资产池发行的证券
，
它实际上是
MBS
技
术在其他资产上的推广和应用。
CDO
，即担保债务凭证（
CollateralizedDebtObligat
ion
）
，是一
种新型的
ABS
，
指以抵押债务信用为基础，
基于各种资产证券化技术，
对债券、贷款等资产进行结构重组，重新分割投资回
报和风险，以满
足不同投资者需要的创新性衍生证券产品。
<
/p>
CDO
的核心设计理念是分级
，
即在同一个抵押贷款资产池上开发
出信用风险不同的各级产品：
★优先级
(SeniorTranches)
★中间级
(MezzanineTranches)
★股权级
(EquityTranches)
各级产品偿还顺序由先到后为优先级、中间级和股权级，即一旦
抵押贷款出现违
约等造成损失，
损失将首先由股权级吸收，
然后是中
间级，最后是优先级。其中，优先级
CDO
的购买
方包括商业银行、保
险公司、共同基金、养老基金等风险偏好程度较低的机构投资者；中
间级和股权级
CDO
的购买者主要是投
资银行和对冲基金等追求高风
险高收益的机构投资者——这也是本次危机中最先倒下的一
类机构
投资者。
3.
三者的区别
ABS
，
MBS
和
CDO
的关系如图
1-1
所示
，三者的区别主要体现在如下
.
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.
..
三个方面。
应收账款、汽
车贷款、信用
卡等
CLO(
银行
贷款
债权担
保凭证
)
CBO(
债券
担保凭证
)
CMBS(
个人住
房抵押贷款支
持证券
)
RMBS(
商业不
动产
抵押贷款
支持证券
)
ABS(
狭义
)
ABS
MBS<
/p>
资产证券化产品
CDO
如图
1-1
首先，三者的标的资产（即资产池内的资产）不同：
（
1
）
MBS
的资产池是房产抵押贷款债权
（
2
）
ABS
（狭义）的资产
池是房产抵押贷款以外的债权，如：
★信用卡应收账款
★租赁租金
★汽车贷款债权等
（
3
）
CDO
的资产池主要是一
些债务工具，如：
★高收益的债券（
HighYieldBonds
）
★
新兴市场公司债券（
EmergingMarketCorporateDebt
）
★国家债券（
S
overeignDebt
）
★银行
贷款（
BankLoans
）
★狭义的
ABS
★
MBS
等
.
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