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《投资银行理论与实务》
1
．什么是投资银行？其涵义包括哪
几个方面？
答：
投资银行是充当资本
供给者和需求者之间的中介，
从事证券承销、
证券交易和企业并
购
等资本市场业务的金融机构。
<
/p>
这一定义明确了投资银行的实质和商业银行的主要区
别，它具有以
下涵义：
第一．
< br>投资银行的实质是资本市场上的金融中介，或者说，是使金融市场的资本者和筹资
者相互连接促成资本交易的中介人。
第二．
投资银行是经营资本市场业务
的金融机构，证券承销和交易是投资银行的传统业务
和本源业务。这有两层意思：第一层
意思是，证券承销是传统的投资银行业务；第
二层意思是，投资银行从事的是与资本市场
相关的业务，资本市场是投资银行的业
务活动领域。
2.
迄今为止，我国证券市场尚未有
真正意义上的本土投资银行”
。这是多年来一直在国内流
行的一
种观点。你是否赞同这一观点？为什么？
答：赞同。成立于<
/p>
1981
年中国投资银行是目前我国唯一冠以
“
投资银行
”
名称的金融企业
。
目前我国的投资银行是指从事资本市场中介业务的金融机构，
包括综
合类证券公司和经
纪类证券公司。而按罗伯特
·
库恩对投资银行的严格定义，那些在
“
证券市场中仅起
交易
润滑剂作用
”
的证券经纪公司不能
称作投资银行，则在我国众多证券经营机构中，只有
具备证券承销资格的综合类证券公司
才能称为
“
投资银行
”
。
我国基本能与国际接轨的典
型的投资银行是中国国际
金融有限公司，
简称
“
中金公司
”
，
它是由中国建设银行、中国
国际经济技术投资担保公司与美国的摩根
·
斯坦利集
团、新加坡政府投资公司合资组建
的我国第一家按国际惯例组成的投资银行。
3.
比较全额包销、余额包销和代销三种方式对证券发行人和承销商的影响。
答：
承销方式
发行人
全额包销
无须承担任何证券发
行的任何风险，但筹
资成本较高
余额包销
与承销商共同承担风
险，筹资成本相对全
额报销低
代销
承担全部风险
筹资成本低
4.
为什么要引入证券发行上市保荐
制度？保荐机构负有哪些责任？
与发行人共同承担风险，
所获得的佣金低于全额报
销
不承担发行风险，所获的
佣金低
纯粹的委托代理关系
既有委托代理关系
又有买卖关系
承销商
承担发行的全部风险，
获得的报酬也较高
两者之间的关系
纯粹的买卖关系
答：随着中国资本市
场的发张，原有的主承销商“推荐制”的许多不足日益显现，为此中国
证监会于
2003
年
12
月
28
日发布了
《证券发行上市保荐制度暂行
办法》
，
正式将保荐制
度引入我国资本
市场，
以期着力解决两个问题：
上市公司质量不佳和券商在发行
环节上
把关不严。
保荐机构应履行以下职责：
（
1
）发行辅导
（<
/p>
2
）尽职调查
（
3
）审慎核查
（
4
）文件制作
（
5
）持续督导
定价与对发行公司估值有什么关系？
能否以对发行公司估值的
结果直接为新股发行
定价？为什么？
答：
（
1
）<
/p>
IPO
定价与公司估值不能等同，
公司估
值是
IPO
定价的基础
:IPO
定价大致可分为两
个部分
,
< br>一是利用模型或数量分析确定公司价值
,
即公司估值
;
另一部分是通过选择合适的发
售机制来确
定影响价格的因素
(
如市场需求
)
以最终敲定价格
,
即价格发现
.
（
2
）不能直接以对发
行公司估值的结果为新股定价
,
理由是
:
①影响公司估值的因素都会影响
IPO
定价
,
但影响
IPO
定价的因素更多
,
除课本中提到的公司
业绩及预期增长表现
,
行业特征
,
股票市场状况
,
股票售后市场运
作外
,
还包括
:
中介机构的声誉
.
投资银行
,
承销商
,
会计师事物所
,
律师事物所等中介机构良好的声誉对
IPO
定价以及能否成功发行都有很大的影响
.
其他一些
影响因素包括
:
新股阶段性热销
,
上市公司信息披露的内容及方式
,
股票发行
与上市
之间的时间间隔
,
投资者心理预
期
,
投资者对发行公司的优先股和债券等替代品价格的敏感
性等等
.
②目前常用的公司估值方法并不能准确评估公司价值
现金流折现估价法
.
该方法是建立在对公司准确
的现金流预测和贴现率的恰当选择基础之上
的
,
并需要使用一些会计假设和评估人员的经验与判断
,
因
此
,
整个过程中的非理性因素比较
多<
/p>
,
估值的准确性让人怀疑
.
相对比较估值法
.
该种方法主要包括市盈率估价法
和市净率估价法
.
两种方法到要求二级股
票市场上要有及其相似的可比对象
,
而资产规模
,
资本结构
,
主营业务
,
净利润
,
未来现
金流量
,
增长率
,
红利政策等等财务数据都相似的公司很难找到
,
从而影响公
司估值的准确性
.
其他影响公司准确估值的因素有
:
上市公司报表的虚假数据
,
期权估价法主要用于高技术企
业
,
重置成本法忽略了对公司未来业绩的考虑
③公司估值与
IPO
定价过程中面对的矛盾不同
.IPO<
/p>
定价是发行公司
,
承销商
,
投资者三方搏
弈的结果
,<
/p>
而估值则主要解决信息不对称的矛盾
6.
为什么说绿鞋期权是投资银行稳定价格的一种技巧？它与通
常所说的价格操纵是否有不
同？
答：
绿鞋期权也称超额配售选择权，
承销商一旦获得超额配售股票的
权利，
就可以在期权行
使期内，
根据市
场情况来决定是否行使这一权利。
当承销商决定行使超额配售选择权时，
实际上就处于卖空位置。
例如，
股票发行规模为
500
万股，
假定承销商获得超额配售发