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家并购失败案全解读
201
4
年并购重组题材依然是
A
股市场的热
点，随
着并购交易的火热，并购失败的案例也日趋增多。
《投资
者
报》记者根据
Wind
数据统计，<
/p>
2014
年以来（截止时间
7
月
29
日，下同）
，上市
公司作为交易买方，其未能达成的并购
案例就多达
42
起，较
2013
年全年
31
起多出
11
起。可见，
今年以来，上市公司终止重组事项的情况明显增多。
根据相关公司公告，其交易失败的具体原因也不尽相
同。据《投资者报》记者统计，今年未达成的
42
起并购案
例中，交易失败的有
32
起
，停止实施的
5
起，未通过审核
的
5
起。
其中，
有<
/p>
5
起因为并购中涉嫌违法行为被立案调查，
让并购交易流产。
不过，招商证券（
600999,
股吧）投
行部负责并购的一位
工作人员指出，在并购交易中，估值才是并购失败的主要障
碍，
“目前来看，大部分时候并购交易双方的对于并购中涉
及的收购资产评估以及对价等问题无法达成一致。
”
而作为上市公司并购交易案中的中
介机构，投行面临的
主要问题是什么？前述招商证券投行部的工作人员表示：
“作为并购交易中的财务顾问，投行的主要职责在于对买卖
双方的资源进行
撮合，设计并购方案。
”
并购失败数量超
2013
全年
并购重组在近几年成为市场热点。
2014
年延续着
2013
年并购市场的火爆态势。今年上半年发生的并
购案
2063
起，
交易总价值达到
1.28
万亿，超过
2013
年全年并购重组交易
涉及金额的总额。截止到
7
月份，分行业来看，信息技术成
为
2013
年重组的最热门行业，
总共完成的交易数目达到
189
个，工业和金融行业则分别以
180
个、
160
个分列第二、第
三位。
伴随并购热潮的兴起，并购失败的案例也不在少数。统
计数据显示，
2014
年以来，
交易买方涉及上市公
司的未达成
的并购案例就多达
42
起，
剔除
9
家未公布交易价格的并购，
未达
成的并购案例涉及的交易金额为
429
亿元。与此相比，
2013
年全年未达成的并购案例才
31
起。
对于
2013
年以来并购的风起云涌，
“
2013
年
IP
O
停滞，
加之证监会推行严格的财务审查，一众拟上市公司放弃
原有
的上市计划，转战并购市场，并成为上市公司和中介机构眼
中的香饽饽。借道并购上市背后是原股东股权变现退出的要
求，相对于
< br>IPO
，尽管收益率有所降低，但是在
IPO
停滞时
期无疑是投行手中紧抓的稻草。
”上海重阳
投资的一位分析
师表示，
“另外，以前大部分并购采用现金支付
，现在多为
现金
+
股份
，包括发行股份进行配套融资。财务杠杆的运用
极大地促进了企业的并购能力。
”
他进一步解释道，
“十亿市值靠业务，百亿市值靠并购，
千亿市值靠核爆业务
+
并购。
企业的成长方式有两种
，有机
成长和并购成长。对于高成长性企业来说，很难靠其中的一
种方式实现增长。
”
“随着并购案增多，并购失败的案例数量也跟着攀升，
这也属于正常现象。
”他称。
终止并购原因多
如此多的并购案例失败，其背后的原因有哪些？
据《投资者报》记者统计，今年未
达成的
42
起并购案
例中，交易失败的
有
32
起，停止实施的
5
起，未通过审核
的
5
起。<
/p>
其中，
有
5
起因
为并购中涉嫌违法行为被立案调查，
让并购交易流产。
根据相关公司公告，重组失败原因
各异。比如，凤凰光
学（
600071,
股吧）发布公告称，由于种种原因，截至目前公
司与上海汇励信息科技有限公司至今尚
未签署正式股权转
让协议，公司同意终止收购上海安防
49%<
/p>
的股权。
海翔药业
（
002099,
股吧）
公告因参与本次重组的有关方
面涉嫌违法被稽查
立案，终止并购台州前进
100%
的股权。
前述招商证券工作人员解释称，<
/p>
“因为重组有关方面涉
嫌违法被稽查立案而停止的并购案，一般都
是因为涉及提前
泄露内幕交易的问题被查。
”
< br>
有的公
司虽然收购失败，但并未放弃继续进行重大资产
重组。上市公司追逐市场热门题材的脚步
是不会停止的。
湘鄂情（
002306,
股吧）算是其中的
典型代表。
5
月
12
< br>日，湘鄂情宣布放弃收购中昱环保
51%
的股权，原因是
“发
现该公司存在股权的历史沿革、财务核算和资质等多方面问
题，且中昱环保未能就上述问题提出可行的解决方案。
”同
一日
，湘鄂情拟定增募资不超
36
亿元用来拓展互联网业务。
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