-
拟
IPO
公司经营活动现金流量净额与净利润差
异的
9
个解释
思路
（附
3
个被否案例及
4
个成功案例）
文
/
林日升
简明要点经营活动现金流量净额与净利润差异较大仍过会
的情况
颇多，
差异比例超过
100%
的案例有
之，
变化趋势不一
的案例亦有之。
通常
解释思路包括：
1.
生产经营规模扩
大等
因素造成的固定资产折旧、存货、财务费用及经营性应收应
付项目的变动；
（经营活动现金流量净额低于净利润）
2.
公司通过票据结算的客户规模增加，
而这部分现金流以筹
资活动列式；
（经营活动现金流量净额
低于净利润）
3.
主要客户未在信用
期内付款造成的应收账款增加（注意：
行业状况可能被质疑，进而质疑持续盈利能力）<
/p>
；
（经营活动
现金流量净额低于净利润）
4.
遵守海关政策缴纳进口增值税保
证金造成的现金流出；
（经
营活动现金流量净额低于净利润）<
/p>
5.
存货采购付现增长；
（经营活动现金流量净额低于净利润）
6.
信用政策调整
;
7.
随着销售规模增长公司对存货、应收账款管理加强内部控
< br>制（经营活动现金流量净额高于净利润）
8.
受行业重大事件影响造成行业普遍的现象；
9
.
对于变化趋势不一的问题，可以辅之以同行业上市公司的
相关
数据以说明合理性。
引言经营活动现金流量净额与净利润差异
较大是令拟
IPO
公
司比较头疼的问题
。现金流量净额低于同期的净利润水平，
即便公司账面上资产大于负债，但公司可以用来
偿还借款的
银行存款和货币资金仍可能不足。如果这种情况伴随着应收
< br>账款大幅增加或预收账款大幅减少，间接说明公司客户资金
紧张，市场环境不容乐
观。此外，还可能存在破产风险。因
为根据《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国企
业破产
法〉若干问题的规定（一）
》第四条的规定，债权人在债
务
人资产大于负债的情况下仍可申请债务人破产。
目录
▌简明要点
▌引言
一、否决案例二、反馈意见分析三、解释思路及案例
一、否决案例
从否决案例可以看出，
经营活动产生的现金流量净额与同期
的净利润水平不匹配可能使证监会认为拟
IPO
公司持续盈利
能力不足，此外还存在偿债风
险，进而被否。
（一）江苏东珠景观股份有限公司
你
公司报告期内营业收入、利润增幅较大，而经营活动产生
的现金流量净额低于同期的净利
润水平，你公司存在一定的
偿债风险。
大型园林绿化工程项目对你公司
2010
年及
2011
年上半年业
绩增长贡献较大，其中宛山湖湿地
公园工程项目和镇江新区
核心区湖面工程项目
2010
年分别确认收入
10,415
万元和
1,650
万元，占当年营业收入的
34.22%
和
5.42%
、
营业毛利的
42.89%
和
6.68
%
；
2011
年上半年分别确认收入<
/p>
5,770.99
万元
和
6,156.11
万元，
占当期营业收入的
21.08%
和
22.49%
、
营业
毛利的
24.08%
和
24.19%
。
客
户的相对集中可能对你公司持续
经营能力产生一定的不利影响。
另外，你公司大部分项目属于政府投资项目，竣工决算时间
较长
且无明确期限，存在可能因工程款项无法及时结算和回
收而对你公司资金周转和利润水平
产生不利影响的风险。上
述情况将可能导致你公司未来持续盈利能力的不确定性。
发审委认为，上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办
法》
（证监会令第
32
号）第三十七条的规定不符。
（二）武桥重工集团股份有限公司
报
告期内，宏观经济政策调整以及基础工程建设投资趋缓，
你公司应收账款持续增加，预收
账款大幅减少，经营性活动
产生的现金流量净额与净利润不匹配，对你公司持续盈利能<
/p>
力构成重大不利影响。
创业板发审委认
为，上述情形与《首次公开发行股票并在创
业板上市管理暂行办法》
（
证监会令第
61
号）
第十四条第
（六）
项的规定不符。
（三）云南文山斗南锰业股份有限公司
根据申报材料，
你公司报告期内主要产品锰铁合金销量
2008
年至
2010
年分别为<
/p>
11.05
万吨、
10.63
万吨和
10.74
万吨，
锰矿石的销量分别为
8.16
万吨、
1
3.69
万吨和
16.30
万吨，
在销售数量未有大幅变化的情况下，你公司销售费用逐年下
降，管理
费用
2009
年和
2010
年均低于
2008
年；你公司报
< br>告期内存货在销售数量变化不大的情况下大幅增长，
2008
年末、
2009
年末、
2010<
/p>
年末及
2011
年
6
月末存货账面价值
分别为
15,8
74.29
万元、
27,490.39
万元、
42,358.39
万元和
67
,528.44
万元；你公司经营活动净现金流量
2009
年、
2010
年及
2011
年上半年分别为
-5,275.58
< br>万元、
-16,815.17
万元
和
-12,651.52
万元，远低于同期净利润；你公司主
要产品锰
铁合金及高锰酸钾
2008
年
至
2010
年毛利率逐年下降，
仅在<
/p>
2011
年上半年有所上升。你公司未就上述事项作出合理说
明，无法判断上述事项是否对你公司持续盈利能力构成重大
不利影响
。
国家发改委意见（发改办财金〔
2
011
〕
1537
号）认为“在该
公司确保产能总量不增加的前提下，对其募集资金投向无不
同意见”
。根据申报材料，你公司现有铁合金产能
13
万吨
/
年，本次发行募集资金投资项目建成后将提供节能减排及环
保水平较高的锰铁合金生产能力
20
万吨
/
年，扣除按承诺关
闭的
6
台
6300KVA
、
< br>1
台
12500KVA
电炉对应
的产能后，你
公司将新增锰铁合金约
14
万吨
/
年的产能，锰铁合金总产能
将
扩大到约
27
万吨
/
< br>年。你公司未就募投项目实施与国家发
改委意见不符的原因和募投项目是否具备良
好的市场前景
和盈利能力作出合理说明。
发审委认为，上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办
法》
（证监会令第
32
号）第三十七条、第四十条和第四十一<
/p>
条的规定不符。
二、反馈意见分析
根据反馈意见，证
监会对经营活动现金流量净额与净利润差
异问题的审核要点如下：
1.
无论是经营活动现金流量净额与净利润存在较大数值差
异
还是两者变化趋势不一致，均可能受到证监会关注；
2.
关注预收账款、其他非流动负债等科目的变动情况；
3.
关注处置固定资产与无形资产的情况及相关的
现金流；
4.
要求结合报告期营业收
入规模变化、收款模式调整及预收
款项和其他非流动负债等科目各期增减变动情况分析经
营
活动现金流量净额与净利润差异；
5.
关注各报告期大额现金流量变动项目的内容、发生额是否
与
实际业务的发生相符，是否与相关科目的会计核算勾稽；
6.
可能重点关注报告期内一段时间相关数据的差异情况，例
如“请
发行人补充披露：
……2016
年上半年经营活动产生的现
金流量净额大额为负，远低于当期净利润的原因，以及对发
行人持续
经营可能产生的影响”；
7.
可能关
注特点项目现金流入或流出情况，例如“请发行人：
（
1
）结合发行人
2015
年员工人数下降近
1000
人的实际情
况量化分析
2015
年度以职工薪酬为主的经营活动现金流出
变化较小的原因及合理性”。
以下为相关反馈意见：
海宁中国家纺
城股份有限公司首次公开发行股票申请文件
反馈意见
2017-08-14
26
、招股说
明书披露，报告期内公司经营活动产生现金流量
净额分别为
34
,058.00
万元、
23,596.42
万元、
2,074.69
万元
和<
/p>
2,150.83
万元，净利润分别为
1
,615.93
万元、
3,111.83
万
元、
6,112.57
万元和
4,142.02
万元。
请发行人补充披露：
（
1
）结合预收账款、其他非流动负债等科目的变动情况，
量化分析经营活动产生的现金流量净额波动的原因及合理
性；
（
2
）结合报告期营业收入规模变
化、收款模式调整及预收
款项和其他非流动负债等科目各期增减变动情况，进一步对
比分析报告期内经营活动产生的现金流量净额和净利润差
异较大的具
体原因及合理性；
（
3
）支付给职工的现金以及为职工支付的现金流量与应付
职工薪酬、期间费用和
成本的勾稽关系和归集情况，说明其
变动原因；
（
4
）报告期内处置固定资产、无形资产等长期资产
的具体
情况，与相关报表科目的勾稽情况；购建固定资产、无形资
产等长期资产支付的现金所形成的具体资产情况，以及与相
关报表科目的勾稽情况；<
/p>
（
5
）收到、
支付其他与经营活动有关的现金的明细情况及
变动原因；
（
6
）请发行人分析说明各报告期大额现金
流量变动项目的
内容、发生额，是否与实际业务的发生相符，是否与相关科
目的会计核算勾稽。请保荐机构、会计师对上述问题进行核
查，并发表明确核
查意见。
福建阿石创新材料股份有限公司创业板首次公开发行
股票
申请文件反馈意见
2017-08-07
38
．请发行
人补充披露各报告期大额现金流量变动项目的内
容、发生额，是否与实际业务的发生相符
，是否与相关科目
的会计核算勾稽；请进一步披露报告期各期间经营活动产生
的现金流量净额与净利润的匹配性情况；请补充“销售产品、
提供劳务获取
的现金”、“购买商品、接受劳务支付的现金”与
其他资产负债表科目的勾稽关系，说明
是否存在大量票据背
书的行为或售后退回的情形；请补充其他与筹资活动有关的
现金流出和流入明细；请补充说明各报告期银行承兑汇票的
贴现情况，在
各期末是否存在未到期的银行承兑汇票的贴
现，其计入的现金流量项目及其处理依据。报
告期支付与收
到其他投资活动现金内容是什么。请保荐机构、申报会计师
进行核查并明确发表意见。
上海风语筑展示股份有限
公司首次公开发行股票申请文件
反馈意见
2017-08-02
35
、
2013
年至
2016
年
1-6
月，公司经营活动产生的现金流
量净额分别为
8951.51
万元、
197.39
万元、
6108.57
万元及
-12483.27
万元，同期净利润分别为
2101.38
万元、
6507.93
万元、
6277.56
万元和
< br>5800.40
万元。
请发行
人补充披露：
（
1
）报告期内经营性现
金流量变化较大
的原因；
（
2
）
2016
年上半年经营活动产生的现金流量净
额大
额为负，远低于当期净利润的原因，以及对发行人持续经营
可能产生的影响。请保荐机构、会计师核查上述问题，并发
表明确意见
< br>
西藏新博美商业管理连锁股份有限公司首次公开发行股票
申请文件反馈意见
2017-07-28
27
、报告期内，发行人经营性现金净流量与当期净利润之间
< br>差异较大。请发行人补充说明报告期各类现金流量的主要构
成和变动是否与实际业
务的发生一致，是否与相关会计科目
的核算相互勾稽；请进一步对比分析并披露各报告期
经营活
动产生的现金流量净额净利润产生较大差异的具体原因及
合理性。请保荐机构、会计师进行核查并明确发表意见。
上海
悉地工程设计顾问股份有限公司首次公开发行股票申
请文件反馈意见
2017-07-21
13
、
报告期内，
公司营业收入收现率分别为
88.01%
、
86.96%
、
87.18%
和
107.33%
。
2013
年至
2015<
/p>
年，
公司净利润与经营性
现金流量比率分
别为
27.86%
、
53.03%
和
-49.40%
，
整体波动化
较大。
2015
年度，<
/p>
公司销售商品提供劳务收到的现金较
2014
年度下降了约
14%
，而以职工薪酬为主的经营活动现金流
出
变化较小，导致经营活动产生的现金流量净额为负。
请发行人：
（
1
）<
/p>
结合发行人
2015
年员工人数下降近<
/p>
1000
人
的实际情况量化分析
2015
年度以职工薪酬为主的经营活动
现金流
出变化较小的原因及合理性。
（
2
）结
合收入确认方法
说明销售商品，提供劳务收到的现金与营业收入差异较小但
经营活动产生的现金流量净额与净利润差异较大的原因及
合理性。请保荐机构
和会计师进行核查并明确发表意见。
宁波中大力德智能传动股
份有限公司首次公开发行股票申
请文件反馈意见
2017-07-07
17
、报告期
内，公司销售商品、提供劳务收到的现金占营业
收入的比例分别为
109.33%
、
113.36%
、
108.93%
和
109.25%
。
经营活动产生的现金流量净额为高于公司净利润。请发行人
（
1
）结合公司销售模式、结算方式和信用政
策等补充说明
公司销售商品、提供劳务收到的现金持续高于营业收入，经
营活动产生的现金流量净额高于公司净利润的原因及合理