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KMV
模型基本结构分析
11
金融
11 20114560
张梦晴
KMV
模型是对传统信用风险度量方法的一次重大革命，
其是在现代期权定价
理论上建立起来的违约预测模型，因而有许多优点。
KMV
模型是现代信用风险度
量模型之一。主要论述
KMV <
/p>
模型基本结构，分析其优缺点，并探讨其在中国信
用风险预测中的
适用性。
一、基本假设条件
（
1
）当公司的资产价值低于一定水平时，公司就会对债权人和股东违约。
借款人资产价值大
于其债务价值时，
借款人不会违约；
反之，
借款人资产价值小
于其债务价值时，
借款人就会违约。
与这一水平相对应的资产价值为违约点
D
PT
（
Default Point
）
，即公司资产价值等于负债价值的点。
（
2
）假设在未来给定的时期内，该公司的资产服从由资产价值的期望值与
标准差
（波动率）
描述的某个分布，
未来资产价值的均值
到所需清偿公司负债的
账面价值之间的距离称为为月距离，由此算出预期违约率。
（
3
）借款人资本结构只有所有者权益，短期债务、长期债务和可转化的优
先股。
二、模型概述
假设一个违约点，
降至这个违约点下，
公司就会对
它违约。
假设公司的价值
服从某种函数分布，
< br>其是什么样的分布要根据资产期望值及标准差来确定。
预期
违约概率
（
EDF
）
是分三步骤来确定
:
第一步：
计算公司的市场价值及其波动性；
第二步：
估算出公司的违约点
、
预期价值；
第三步：
估计预测违约概
率
（
EDF
）
。
（
1
）计
算公司的市场价值
V
A
及其波动率
?
A
KMV
由于保密性
,
它们不愿公开具体的形式。我
们一般用
Black-Schole
公式
代替函数
f
。
E
?
V
?
N
?
d
1
?<
/p>
-
e
-rt
?<
/p>
D
?
N
?
d
2
?
式中，
E
:
股权的市场价
值；
D
:
负
债的账面价值；
V
:
公司资产的市场价值；
t
:
信用期限；
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