-
外汇保证金的交易商分类：
?
?
?
?
Straight
Through
Processing
，直通式处理系统，简称
STP
；
Electronic Communications
Network
，电子通讯网络模式，简称
ECN
；
No Dealing
Desk
，无交易员平台模式，简称
NDD
；
询
价（
Dealer
）和单一做市商（
M
arket maker
）模式，简称
DD
或
MM
；
我们
平常接触到较多的是外汇保证金经纪商通常采用后一种交易方式（
MM
< br>），所以这里也用最多的篇
幅去介绍了
MM
模式平台的运作方式。
STP
直通式处理系统
模式
通过直通式处理系统
(straight through processing system - S
TP)
，让客户的下单发送到银行，
按银行的价位接近即时交易
。交易量偏高期间可能出现单子悬空，表示单子已经执行但仍然留在挂单窗口。
一般来说
，这样的单子已经执行，只是还需要一点时间等待银行确认。交易频繁期间，可能出现多项下单需
要等待处理。等候的单子增加有时会影响银行延迟确认部分单子，视乎单子的种类，情况可能不同。
ECN
电子交易网络
模式
ECN
是一个电子交易网络，
是一个使用集中
-
分散市场结构的外汇交易科技。
此模式通过与银行、
机构、<
/p>
外汇市场及科技供应者紧密合作来完成。交易者的单子都直接且匿名的挂在这个网络上，每
个单子都是同等
的地位，
按照价格和时间的最优化公平撮合成交
。
所以
ECN
上的价格是真实的市场价
格，
点差不固定。
ECN
的运营者不参
与交易，
向交易者收取适当比例的交易手续费。
所以他们会尽可
能提供给客户更好的服务。
随
着互联
网技术的发展，服务于个人投资者、小型银行、投资机构、对冲基金的
ECN
交易商开始出现。
ECN
的商业运行模式被美国的
证券行业普遍认为是一个典型的全自动化的电子证券交易所。
ECN
平台是包含
STP
模式的。所以
E
CN
平台准确的说是
平台。
NDD
无交易员平台
模式
ECN
和
STP
均类属
NDD
无交易员平台模式。
<
/p>
采用无交易员平台的交易商依靠收取交易佣金或者通过加大点差来赚取利润。无交易员平台
的交易商
可能属于
STP
类型，
也可能属于
ECN+STP
类型
(
简称
ECN)
。
例如兄弟财经所推荐的
FXCM
福汇就是
STP
类型的无交易员平台模式。
NDD
无交易员平台具有透明、
报价好和快速成
交的优势。
透明性意味着客户可以进入真实的外汇市场，
客户订
单直接输送至银行间市场，自动执行。无交易员的报价通常较低，并且成交迅速。
典型代表
:
Dukascopy Ba
nk
、
FXCM(
福汇
)
、
Interactive Brokers (<
/p>
盈透
)
、
MB
Trading
等
DD
询价
和
MM
做市商
模式
（有交易员平台）
个人投资者面对单
一的对家进行询价和交易，报价的公正性依赖于交易商的诚信。交易商本身就是做
市商，
他们一般先会总和过滤银行或
ECN
的价格，然后加上自己的利
润再报价给客户，因此客户实际上是
在与作市商做交易（在
EC
N
上是与匿名的真实交易者进行交易）。客户看到及交易的并不是市场的真实价
格，并且交易的执行价格由外汇做市商决定，所以成交价格常常有利于做市商也就不足为奇了。客
户的单子
进入做市商的系统后，首先进行多头头寸和空头头寸之间的内部对冲，然后将余
下的净头寸拿到他们所依附
的银行或者
ECN
< br>上对冲，也可以部分对冲或者干脆不对冲，这就不对冲的单子就属于对赌的范畴。
现在介绍一下什么是对赌，对赌就是这些做市商们不把所有的净头寸拿到
ECN
或银行去对冲。比如，
某家外汇交易商收到客户
1000
手
（外汇交易单位，
通常是指
10
万单位基本货币）
买入欧元
/
美元的指令和
80
0
手卖出欧元
/
美元的指令，那么内部
对冲后余下
200
手欧元
/
美元的净多头头寸，但是该公司愿意承担
了这部分头寸的市场波动风险，并
没有把这
200
手欧元
/
美元净多头头寸放到银行或
ECN
上做交易，这就<
/p>
叫做和客户
“
对赌
”
。在美国相关法律法规中并没有硬性规定如何对冲风险，这完全取决于交易商自己的
风险
控制策略。如果客户的单子能及时完全对冲掉，那么做市商几乎不用承担额外的市场
风险，获得的收益比较
稳定。但是现实中做市商一般或多或少的会进行对赌，这加大了其
本身的风险。这种对冲
/
对赌模式的存在，
意味着在某些特定时段（比如美国重大数据公布的时候，或者市场价格剧烈波动的时候），您可能经常性的< /p>
无法连接到交易商的交易系统上进行有效迅速的交易，
因为此时交
易商很难在有限成本区间内及时地把市场
风险转嫁出去，
所以干
脆限制客户下单或者采用一些其它的方式，
随后却把问题归咎于网络故障或其他原因。<
/p>
这种特定时段经常出现单子无法成交的现象在国内银行外汇实盘交易中也是普遍存在的。<
/p>
另外，一些
MM
模式的交易商还会把客户进行分类，客户可能分为两类，盈利能力强的客户被单独划
分
出来，进入慢速模式，此类客户面临着滑点、订单难以成交
(
反
复询价
)
等多重障碍，但是交易商总是会很
谨慎的操作以不让客户有所察觉。而盈利能力差的客户被归入自动执行模式，因为从平均数上看，这些客户< /p>
最终是亏损的，所以这些客户的单子不用理会，让他们自己开开平平的折腾，最终净值就会
变成零，而钱自
然就全进了做市商的口袋。做市商和这些盈利能力差的客户对赌交易，当
然胜算很大。至于透明性，只能取
决于这些做市商公司的内部政策。
典型代表
:Oanda
、
FX
Solutions(FXSol/IFX)
、
MIG
Bank
、
Saxo Bank
、
Alpari
等
如何辨别一个汇商是无交易员平台还是做市商平台
NFA
早在
2008
年<
/p>
1
月
25
日便提
出了要求美国所有做市商模式的外汇交易商向其客户披露其交易对
赌的性质。
NFA
的英文原文地址
是
/news/?ArticleID=2059
。中文译文的地
址是
/fcm/
。
< br>但是多数外汇交易商并没有按照要求将其对赌性质直接翻译成中文。国内的外汇经纪人也常常对此避
而不谈或者含糊其辞，甚至有的外汇经纪人自己都不懂得对赌是怎么回事。所以投资者自行掌握
一些判断汇
商类型的方法就显得尤为重要。
简单有效的判定方法有三个。
方法一
：
是否允许超短线交易
。就是说剥头皮、炒单或者
EA
自动交易这些是否被允许。如果交易商明
令禁止
上述这些交易方式，或者对上述交易方式做出了限制，那么就可以确定该交易是做市商。
无交易员
平台是不会对交易有任何限制的。但不是说允许超短线
交易就一定是无交易员平台。因为有的做市商也是公
开宣布其对交易没有任何限制的。<
/p>
所以说
这个方法可以判断汇商是不是做市商，
但是不能判断汇商是不是无
交易员平台
。有的朋友在开户之
前没有详细了解到交易商关于超短线交易的政策，结果因为自己某次交易平
仓太快而被交
易商封了帐号，这种事通常投诉是没有用的，只能怪自己当初开户的时候没有做足功课。
方法二：
是否有重新报价的情况
。上面
已经说过，对于盈利能力强的客户，做市商会避免与之对赌交
易，那么就必须把单子转移
到市场上与真实流动性对冲掉，也就是询价交易（
DD
）。可是
由于做市商的市
场深度受限加上询价交易在时间上延迟，等到把客户的单子拿去市场消化
时，发现价格已经变化了，如果这
时成交，做市商就要忍受报价差异导致的亏损。这种亏
损显然做市商不愿意承受的，所以就会把客户的单子
驳回，给客户重新报价，要求客户重
新下单或者确认接受新的价格。其实对于做市商来说，重新报价是一种
负责任的行为。<
/p>
有些做市商虽不重新报价，
但是以滑点成交处理客户的单子，
这恐怕会更让投资者难以接受。
-
-
-
-
-
-
-
-
-
上一篇：linux vi 编辑器命理大全
下一篇：体育比赛球类常用词汇