-
第三章
货币的时间价值
4
< br>．你在第十年年末需要
50000
美元。
为此，
你决定在以后
10
年内
，每年年末向银行存入一
定的货币额。若银行长期存款的年利率为
8%
，则你每年要存入多少钱才能在第十年年末获
得
50000
美元。
（近似到整数）？
【答】求贴现率
8%
，终值为
50000
美元的年金金额。
查表
A3
，
（
F/A
，
8%
，
10
）＝
14.487
。
所以，
A=F/
（
F/A
，
8%<
/p>
，
10
）＝
50
000/14.487
＝
3451.37
美元。
9
．
H&L Bark
公司正考虑买入一台预计机器产生的现金流量如下：
每年末
1
2
$$2000
3
$$2400
4
$$1900
5
$$1600
6
$$1400
7
$$1400
8
$$1400
9
$$1400
10
$$1400
现金流
$$1200
如果确定的年贴现率为
14%,
则该现金流的现值是多
少
?
【答】求解现值，贴现率
14%
。分开不同金额计算：
1. P
6-10
＝
< br>A
×（
P/A
，
14
％，
5
）×（
P/F
，
14
％，
5
）＝
1400
×<
/p>
3.433
×
0.519=2494.4
2
；
P
5<
/p>
＝
1600
×（
P/F
，
14
％，
5
）
=1600
×
0.519
＝
830.4
；<
/p>
P
4
＝
1900
×
0.592=1124.8
；
P
3
＝
2400
×
0.675=1620
；
P
2
＝
2000
×
0.769=1538
；
P
1
＝
12
00
×
0.877=1052.4
；<
/p>
P
1-10
＝
2494.42
＋
830.4
＋
1124.8
＋
16
20
＋
1538
＋
1052.4
＝
8660.02
美
元。
10.
假设你将在第十年年末收到
1000
美元
.
如果你的机会成本利率
(opportunity
rate)
是
10%,
那
么在计息期分别是
(1)
每年计
息一次
,(2)
每季计息一次
,(3)
永续计息时的现值各是多少
?
【答】
（
1
）每年
计息一次，
P=F*(P/F
，
10<
/p>
％，
10)=0.386*1000=386
美元。
（
2
）每季度计息一次，
P=F*(P/F
，
< br>10
％
/4
，
< br>10*4)
；美元查表
A2
表
不能直接查到，
3%
的现
值
=0.453*1000=453
美元，
2%
的现值
=0.307*1000=307
美
元，用插值法可得
P
＝
380
美元。
）
（
3
）永续计息
P=1
000/2.718280
(0.1*10
=367
美元。
14.
列出下列贷款的偿付时间表
,
近似到美分
(
参见表
3-8).
a.
期限为
36
个月的贷款
8000
美元
,
要求在每个月的月末等额分期偿付
.
月利率为
1%.
b.
期限为
25
年的抵押贷款
18.4
万美元
,
年利率为
10%,
要求在每年年末等额偿付
.
【答】
（
a
）等额分期付款，
A
＝
P/
（
P/A
，
1
％，
36
）
，年金公式查表（没有
36
期，只有
35
期为
29.409
，估计
36
期为
30.00
< br>，
A=8000/30=266.7
美元。
（
b
）
< br>A
＝
P/
（
P/A
，
10
％，
25
）＝
184000/9.077=20271.0
1
美元。
15.
你以
15%
年利率借入
1.43<
/p>
万美元
.
你估计每年能偿还
3000
美元
(
偿还额包括
本金和利息
).
问还清这项借款需要几年
(
近似到年
)?
【答】
（
P/A
，
15
％，
n
）＝
P/A
＝
14300/3000=4.766<
/p>
，查表得（
P/A
，
15
％，
8
）＝
< br>4.487
，
（
P/A
，
15
％，
9
）＝
4.772
；还清这项借款需要约
9
年。
第四章
长期证券的价值
ez
电器公司发行一种债券
,
面值
1000
美元
,
息票率
10%,
期限
3
年
.
利息每年支付一次
.
债
券被
Suresafe
火灾保险公司持有
.Suresafe
希望出售这些债券
,
正与另一团体谈判
.
据估计
,
按
债券目前的市场状况
,
< br>该债权应能提供
14%
的
(
名义
)
年报酬率
.
在出售时
,Suresafe
能得到的
每
张债券的价格是多少
?
【答】
V=1000
×
10
％×（
P/A
，
< br>14
％，
3
）
< br>+1000
×（
F/A
，
14
％，
3
）
=100
×
2.322+1000
×
0.675=232.2+675=907.2
美元
or
水泥公司在外发行一种
8%
的
100<
/p>
面值的优先股
.
最近
,
其收益率为
10%,
则该优先股
每股的市场价格是多少
?
若利息率总体
上扬
,
因此投资者要求的报酬率变为
1
2%,
则优先股的
市场价格有何变化
?
【答】
V=D/K=
（
100*0.08
）
/0.
10=80
若利息率总体上扬
,<
/p>
因此投资者要求的报酬率变为
12%,
则
优先股的市场价
V=D/K=
（
100
*0.08
）
/0.12=66.67
制造公司当前支付的每股股利是
2
美元
,
预计公司
股利以
15%
的增长率增长
3
年
,
然
后以
10%
的增长率增长
3
年
,
之后以
5%
的增长率永远增长下去
,
若投资者要求的报酬率是
18%,
则股票的价值是多少
?
【答】
第
一步：以
15%
的增长率增长
3
年股利的现值
V1=2*1.15*0.8
47+2*1.15*1.15*0.718*+2*1.15*1.15*1.15*0.609=1.948
1+1.899+1.8524=5.6995
第二步：以
10%
的增长率增长
3
年，股利的
4-6
年值现值
当期股利
2*1.15*1.15*1.15=3.04
，
V2=3.04*1.1*0.5
16+3.04*1.1*1.1*0.437*+3.04*1.1*1.1*1.1*0.370=1.72
5+1.607+1.497=4.829
第三步：当期股利
3
.04*1.1*1.1*1.1*1.05=4.249
，
V
3=4.249/(0.18-0.05)=32.69
第四步：
V=V1+V2+V3
的现值
=5.6995+4.829
+32.69*0.370=5.6995+4.829+12.1=22.62
Great
木材公司明年将支付的股利是
1.5/
股
.
而后
,
预计公司收益和股利以
9%
的年增长
率无限期增长下去
,
目前投资
者要求的报酬率是
13%.
公司正在考虑一些商业策略
,
现试图决
定这些策略对本公司股票的每股市场
价格有何影响
.
a.
继续保持目前的策略会导致题中所述的预期股利增长率和要求的报酬率
.
b.
扩大木材的存货和销售则会使股
利增长率增至
11%,
但公司的风险也随之上升
,
投资
者要求的报酬率也相应的增至
< br>16%.
c.
零售联销会使
股利增长率增至
10%,
要求的报酬率也上升到
14%.
从股票的每股市价判断
,
< br>那一种策略最好
?
【答】
<
/p>
a.
策略，股价
=1.5/
（
0.13-0.09
）
=
37.5/
股
b.
策略，股价
=1.5/
（
0.16-0.11
）
=30
c.
策略，股价
=1.5/
（
0.14-0.10
）
=37.5
/
股
a
策略
和
c
策略在影响股价上的作用相同。
11.
Great
Northern
Specific
铁路公司有一种不回收的永久债券发行在外
.
在发行之初
,
该永久
债券的售价是
955
美元
/
张
< br>,
而今天
(1
月
1
日
),
该债券的价格是
1120
美元
/
张
.
公司每年
6
月
30
日和
12
月
31
日两次支付利息
,
每次支付
45
美元
/
张
.
a.
在今天
(1
月
1<
/p>
日
)
该债券半年期到期收益率是多少
?
【答】
K
=45/1120=4.02%
b.
用题
(a)
的答案
,
计算该债券的
(I)(
名义年
)
到期收益率
,(II)
实际年收益率
.
【答】
名义年到期收益率
=4.02%*2=8.04%
，
实际年到期收益率
K =
（
1
＋
4.02%
）
< br>2
－
1=8.20%
12
假设在题
11
中
,
除该债券变为有期限外
,
其他条件均不变
.
该
10
00
美元面值得债券期限为
20
年
.
a.
决定内
含的半年期到期收益率
(YTM).(
提示
:
如果用现值表计算
,
可以用试错
法和插入法
计算近似的半年期到期收益率
.
实际上
,
题
11
< br>的答案
(
百分比近似到整数
)<
/p>
可用于试错法
).
【答】假定半年期<
/p>
YTM=4%
，计算现值
V=45*
查表
A4
：
19.
793+1000*
查表
A2
：
0.208=890.69+208=1099
接近
< br>1120.
假定半年期
YTM=3%
，计算现值
V=45*
查表
A4<
/p>
：
23.115+1000*
查表
A2
：
0.307=1040.175+30
7=1347.175
高于
1120.
所以
YTM
介于
4%
< br>和
3%
之
间
。
更
靠
近
4%
。
1347-1120=227,1347-1099=2
48,X=0.01*227/248=0.0091.
所
以<
/p>
YTM=3%-0.0091=3.91%
b.
用题
(
a)
的答案计算该债券的
(
名义年
)
收益率和
(
实际
年
)
收益率
.
【答】名义年收益率
=3.91%*2=7.82%
；实际年
收益率
1.0391*1.0391-1=7.95%
第五章
风险与收益
1
．
Jerome
正准备投资于一种证券，该证券可能的一年收益率的概率分布如下：
发生的概率
可能收益率
0.10
－
0.10
0.20
0.00
0.30
0.10
0.30
0.20
0.10
0.30
a.
投资的期望收益率和标准差是多少？
b.
题中的投资有“下行（
Downside
）风险吗？你是如何判断的？
【答】
a.
期准望收益率差
=0.1*-0
.1+0.2*0+0.3*0.1+0.3*0.2+0.3*0.1=0.11;
标准差
=std[(0.1-0.1
1)
2
*0.1+(0-0.11)
2
*0.2+(0.1-0.11)
2
*
0.3+(0.2-0.11)
2
*0.3+(0.3-0.1
1)
2
*0.1)]==std0.0129
< br>=0.11
b.
有下行风险。
30%
的风险率可能使得实际收益为
0
或者负数。
4
．假定资本－资产定价
模型是正确的，请计算下列每种股票要求的收益率，其中无风险收
益率是
0.07
，市场组合的期望收益率是
0.13
：
股票
贝塔
A
1.5
B
1.0
C
0.6
D
2.0
E
1.3
你从中得到了什么启示？
【答】预期收益率
=
无风险收益率
+
超额收益率
A=0.07+
（
0.13-0.07
）
*1.5=0.16
；
B=0.07+
（
0.13-0.
07
）
*1.0=
0.13
；
C=0.07+
（
0.13-0.07
）
*0.6=0.106
；
D=0.
07+
（
0.13-0.07
）
*2.0=0.19;
E=0.07+
（<
/p>
0.13-0.07
）
*1.3=0.1
48
5
．
Marta Gomez
分析了过去投资者对收益率和通货膨胀率的预期，并确定股票的一般期望
收益率是
12
％。目前短期国库券的无风险利率是
7
％。
Gomez
特别感兴趣于
Kessler
电子公
司
股票的收益率。更具过去几年的月份数据，她画出了分别对应于
Kessler
股票的超额收益
率和标准普尔
500
种股票价格指数的超额收益率的两条特征线，发现该特征线的斜率是
1.6
7
。
若金融市场是有效率的，
则她预期
能从
Kessler
电器公司的投资中获得多大的收益率？
【答】预期收益率
R=0.07+
（
0.12-0.07
）
*1.67=0.1538
6
．目前，无风险收益率为
10
％，<
/p>
市场组合的期望收益率是
15
％，市场分
析专家对四种股票
的收益率和贝塔的预期见下表：
1
2
3
4
股票
Stillman
锌矿公司
Union
油漆公司
National
汽车公司
Parker
电子公司
预期收益率
17.0
％
14.5
15.5
18.0
预期贝塔
1.3
0.8
1.1
1.7
a.
若市场分析家的预期是正确的，
则那种股票的收益率被高估呢（若有的话）？那种股票
的收益率被低估呢（若有的话）？
【答】
Stillman
锌矿公司
R=0.1+
（
0.15-0.1
）
*1.3=0.165<17%
，
高估；
Union
油漆公司
R=0.1+
（
0.15-0.1
）
*0.
8=0.14<14.5%,
高估；
National
汽车公司
R=0.1+
（
0.15-0.1
）
*1.1=
0.15.5=15.5%,
合理估计；
Parker
电子公司
R=0.1+
（
0.15-0.1
）
*1.7=0
.185>18%,
低估。
b.
若无风险收益率突然升至
12
％，市场组合的期望收益率则升至
16<
/p>
％，
则那种股票的收益
率被高估了？那种
被低估了（假定市场分析专家对收益率和贝塔的预期仍保持不变）？
< br>【答】
Stillman
锌矿公司
R
=0.12+
（
0.16-0.
12
）
*1.3=0.172>17%
，
低估
;
Union
油漆公司
R
=0.12+
（
0.16-0.12
）
*0.8=0.152>14.5%,
低估；
National
汽车公司
R
=0.12+
（
0.16-0.12
）
*.1.1=0.64=15.5%,
估计；
Parker
电子公司
R =0.12+<
/p>
（
0.16-0.12
）
*1.7=0.188>18%,
低估
第七章
资金分析，现金流分析和融资计划
4
．请编制
Ace
制造公司的现金预算，
列示
5
月、
6
月、
7
月的现金收入和现金支出。该公
司希望保留现金余额
2
万美元。
请决定
这段期间内是否需要借款，
如果需要，
请确定借款的
时间和数量。截止
4
月
3
0
日，公司的现金余额为
2
万美元。<
/p>
实际销售额
1
月
2
月
3
月
4
月
$$50000
50000
60000
60000
预计销售额
5
月
6
月
7
月
8
月
$$70000
80000
100000
100000
．应收
帐款：每月销售收入中，本月收到现金
50
％，接下来的两个月
各收回现金
25
％（假
设公司的怀帐损
失可以忽略）
。
．制造成本：占销售
收入的
70
％，其中
90
％的款项在下月支付，
10
％在下下月支付。
．销售和管理费用：每月
1
万美元加上销售收入的
10
％。所有费用在发生当月支
付。
．利息支付：发行在外的
15<
/p>
万美元债券的半年利息在
7
月份支付（票
面利率
12
％）
。
每年
5
万美元的偿债基金也在当时支付。
< br>
．股利：
7
月份宣告发放
1
万美元的股利并实支付。
．资本性支出：
6
月份将投资
4
万美元购买厂房和设备。
．税金
：
7
月份将支付
1000
美元的所得税。
【答】
5-8
月预计净现金流和现金余额表
期初现金余额
应收账款
借款流入
现金收入合计
制造成本
销售和管理费用
债券利息
股利发放
资本支出
税金
现金支出合计
净现金流
期末现金余额
4
月
20000
5
月
15000+15000+350
00=65000
65000
4200+37800=4200
0
17000
59000
6000
6
月
15000+17500+40000=
72500
27800
72500
4200+44100=48300
18000
40000
106300
-33800
7
月
17500+20000+50000
=87500
87500
4900+50400=55300
20000
150000*12%/2=9000
10000
1000
86300
1200
8
月
20000+25000+50000
=95000
95000
5600+63000=68600
20000
88600
6400
根据现金流量表得知，
该公司将在
6
月份出现负的现金余额。
为了保证留存现金
20000
美元
以上，公司需要短期融资
27800
美元，融资期限<
/p>
60
天。从
6
月
1
日开始到
7
月
31
日结束。
第八章
营运资本管理概述
2
．
Malkiel
公司对其资产投资作出以下计划（见
下表）
。它发现应付帐款和应计项目将占到
流动资产的
1/3
。
该企业目前有
5000
万美元的权益资本，
其余资金都通过长期负债融资。<
/p>
每
季度的留存收益为
100
万美元。
日期
3/31
×
1
6/30
×
1
9/30
×
1
12/31
×
1
3/31
×
2
6/30
×
2
9/30
×
2
12/31
×
2
3/31
×
3
6/30
×
3
9/30
×
3
12/31
×
3
固定资产（单位：百万）
$$50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
流动资产（单位：百万）
$$21
30
25
21
22
31
26
22
23
32
27
23
a.
描出（
i
）固定资产（
ii
）总资产（减去通
过应付帐款和应计项目自然融资部分的时间去趋
势图。
b.
假定你使用对冲（到期日配比）法融资，设计一个融资计划。
3
．
Mendez
特殊金属公司的经营具有季节性。它可以从
Central
银行按高于优惠利率
1
％的
利率进行信贷限额借款。
它现在的总资产需求
（年末）和预期下一年的资产需求见下表
（单
< br>位：百万）
：
总资产需求
现在
$$4.5
第
1
季度
$$4.8
第
2
季度
$$5.5
第
3
季度
$$5.9
第
4
季度
$$5.0
假定这些资产需求代表了整个季节
的水平。
目前，
该公司的权益资本加上长期负债和流
动负债中的永久性部分，总额为
450
万美元，这
一金额在本年度将保持不变。
目前的优惠利率为
11%,
而且公司预计这一利率在下一年也不会改变。该公司也在考虑
按
13.5
％的利率发行中期债券，
其金额有三种方案可供选择：
0
美元，
50
万美元和
100
万
美
元，其余的资金将通过信贷限额借款。
a.
确
定下
一年在每种方案下短期和中期借款的总成本（假定除借款外，流动负债不变）
。
哪一种方案的成本最低？
< br>【答】
债券融资利率
13.5%
。借款融资利率
12%
（比优惠利率高
1%
）
。
三个方案下的债券融
资金额和借款金额分别如下：
第一种方案：债
券融资
0
，借款融资第一季度
30
万，第二季度
100
万，第三季度
140
万，
第四季度
5
0
万。总的融资成本
= 30*0.12*0.25+
100*0.12*0.25+140*0.12*0.25+ 50*0.12*0.25
< br>=.9+3+4.2+1.5=9.6
万
第二种方案：债券融资
50
万；借款融资第一季度<
/p>
0
，第二季度
50
万，第三季度
90
万，第
四季度
0
。总的融资成本
= 50*0.135+
50*0.12*0.25+90*0.12*0.25=6.75+1.5+2.7=10.95
万
第三种方案：债券融资
100
万；借款融资第一季度
0
，第二
季度
0
万，第三季度
40
万，第
四季度
0
。总的融资
成本
= 100*0.135+40*0.12*0.25
=13.5+1.2=14.7
万
仅仅从融资成本角度考虑，采用第一种方案成本最低。因为借款利率低于债券利率。
b.
除了预期成本外，还有什么值得我们考虑？
< br>【答】
考虑融资方案的时候，
需要考虑到期及时偿还的风
险；
越是短期借款不能及时还款的
风险越大。
< br>采用长期融资和短期融资结合的方式可以减少这种风险；
相应地，
融资成本会上
市。
第九章
现金和市场证券管理
1
．
Speedway Owl
公司以授予特许权的方式在北卡罗莱
那州和弗吉尼亚州经营路边加油
站。特许经营者对汽油和石油产品的所有付款都采用支票
的方式，平均每天达
42
万美元。
目前
从特许经营者向
Speedey
Owl
公司寄出支票到该支票成为
Speedey Owl
公司的入帐款项
的总时间为
6
天。
a.
有多少资金被滞留在这一过程中？
b.
为减少时间拖延，公司现在考虑
每天到各加油站去收取款项。为此需要三辆车，并需
再雇三个人员。这种每天收款方法每
年的成本为
9.3
万美元，可将总的时间拖延减少两天。
目前资金的机会成本为
9
％，这也是有价证券
的利率。公司是否应实行这一计划？为什么？
c.
如果该公司不是将支票寄给银行
，而是用专门的送信服务来递送。其总成本为每年
10300
美
元，并可使时间拖延减少一天。公司是否应采用这一计划？为什么？
【答】
a.
滞留资金
=6*42
万
=252
万美元
;
b.
滞留
资金减少金额
=2*42=84
万美元，资金成本
=84*0.09=7.56
万美元。小于每天收款的成
本
9.3
万美元。所以公司不应该实施该计划。
c.
滞留资金减少
1<
/p>
天，
释放的资金量
=42
万美元，资金成本
=42*0.09=3.78
万美元
，大于送信
服务增加的总成本
10300
美元。公司应该采用此计划。
4
．
Sitmore
&Dolittle
公司，在全国有
41
个布匹零售店。每家零售店平均每天向位于印第安
纳州
So
uth Bend
的公司总部寄送
5000
< br>美元的支票，
在各当地银行支取。
公司的
South
Bend
银行结算支票的平均时间为六天。
Sitmore
&Dolittle
公司现在正考虑采用电子通汇（
EFT<
/p>
）
方式，这将彻底消除浮帐期间。
a.
这将释放出多少资金？
【答】
a.
释放资金
=41*5000*6=123
0000
美元。
b.
如各当地银行为弥补取消浮帐期
间造成的损失而要求将补偿性余额提高
1.5
万美元。
释放
出的资金净额是多少？
< br>【
答
】
补
偿
性
余
额
提
高
总
金
额
=41*15000=615000
美
元<
/p>
。
释
放
出
的
资
金
量
=1230000-615000=615000
美元；
< br>
c.
假设公司对于
（
b
）
中释放出的资金净额可获取
10
％的利率。
如果每笔电子汇款的成本为
7
美元，
每家零售店平均每年汇款
250
笔。
有关电子通汇制度是否仍应采用
（假设不考虑
传发支
票的当地银行的成本）？
【答】资金收益
=615000*10
％
=61500
美元。汇款成本
=7*250*41=71750
美元。超
过资金收
益。所以电子通汇制度不应该采用。
第十章
应收账款和存货管理
1
．
Kim Chi
< br>公司是一家批发商，
目前的年销售额为
2,400
万美元。
为提高销售额，
它准备采用更宽松的
信用标准。目前企业的平均收账期间为
30
天。它估计信
用标准的放宽将导致以下效果：
比前一水平提高的销售额（百万）
增量销售的平均收账期间（天）
A
$$2.8
45
信用政策
B
$$1.8
60
C
$$1.2
90
D
$$.6
144
它的产品平均单价为
20
美元，
每件产品的变动成本为
18
美元。
预期不
会有坏账损失。
如果公司资金的税前机会成本的
30%
，
该公司应采用哪一种信用政策？
为什么？（假定一年为
360
天。
）
【答】毛利率
=
（
20-18
）
/20
=10%
A
B
C
D
销
售
获
利
能
力
=
$$2.8*10%=0.28,
增
加
的
投
资
的
预
期
报
酬
销
售
获
利
能
力
=
$$1.8*10%=0.18,
增
加
的
投
资
的
预
期
报
酬
销
售
获
利
能
力
=
$$1.2*10%=0.12,
增
加
的
投
资
的
预
期
报
酬
销
售
获
利
能
力
=
$$0.6*10%=0.06,
增
加
的
投
资
的
预
期
报
酬
=$$2.8*0.9*0.3*45/360=0.0945
，差异
=0.28-0.0945=0.1855
=$$1.8*0.9*0.3*60/360=0.081
，差异
< br>=0.18-0.081=0.099
=$$1.2*0.9*0.3*90/3
60=0.081
，差异
=0.12-0.081=0.039
=$$0.6*0.9*0.3*144/360=0.0648
，差异
=0.06-0.0648=-0.0048
所以，<
/p>
A
方案获利最
大，应该选择
A
方案。
4
．
Acme Aglet
公司的资金机会成本为
12%
，
< br>它目前的销售条件为
“
net/10, EOM
”
。
（这表示本月底之前发的货必须在下月的第
10
天之前付款。
）
< br>企业的年销售额为
1,000
万美元，其中
80%
为赊销并且在一年中均匀地分布。目前的平均收账期为
60
天。如
Acme
提供信用
条件“
2/10
，
net 30
”
，则它的
60%
的
信用客户都将取得
折扣，
平均收账期将缩减为
< br>40
天。
Ace
公司是否应将信
用条件由
“
net/10, EOM
”
改变为“
2/10
，
< br>net 30
”？为什么？
【答】
现金折扣变化前的应收账款水
平
=1000*0.8*60/360=133.3
万美元；<
/p>
现金折扣变化后的应收账款水平
=10
00*0.8*40/360=88.89
万美元；
应收账款投资减少额
=133.33-88.89=44.44
万美元；
减少的应收账款所节省的税前机会成
本
=0.12*44.44=5.33
万美元
< br>
现金折扣变化的税前成本
=1000*0.8*0.6
0*2%=9.6
万美元＞
5.33
万
美元
所以，公司不应该更改信用条件。
8
．
Hed
ge
公司只生产一种产品：
Plank
。制造
Plank
的惟一原材料是
di
nt
。每生
产一个
plank
，需要
12
个
Dint
。假定公司每年生产
150,000
个
Plank
，对
Plank
的需求在整个年份中十分平稳，
Dint
的每次采
购成本为
200
美元，每个
Dint<
/p>
的
年购置成本为
8.00
美元。
a
．确定
Dint
的经济订货量？
b
．
Hedge
公司的总存货成本是
多少？（总购置成本加总订货成本）？
c
．每年将订货多少次？
【答】经济订货量
Q=sqrt(2*150000*12*200/8)
=9487
；
总存货成本
=
持有成本
+
订货成本<
/p>
=8*9487/2+200*150000*12/9487=75895
；
每年订
货次数
=1500
00*12/9487=190
次
10
．
Co
mmon
香料公司生产用于食品加工的各种香料。
尽管公司保持
安全存货，
但它的政策是保持较少的存货，结果是顾客有时不得不到别处去购买。通过对
这
一情况的分析，公司估计出了在各种安全存货水平上的存货短缺成本：
目前的安全存货水平
新的安全存货水平
1
新的安全存货水平
2
新的安全存货水平
3
新的安全存货水平
4
新的安全存货水平
5
安全存货水平（加仑）
5,000
7,500
10,000
12,500
15,000
17,500
年存货短缺成本
26,000
14,000
7,000
3,000
1,000
0
每加仑每年的购置成本为
0.65
美元。公司的最佳安全存货水平是多少？
【答】
考虑安全存货的因素，
新的安全存货水平
4
是合适的，
使得新增库存购置
< br>成本和缺货成本最小。计算如下：
目前的安全
存货水平
新的安全存
货水平
1
安全存货水
年存货短缺
平（加仑）
成本
5,000
7,500
26,000
14,000
较目前新增购置
成本
26000
2500*0.65=1625
较目
前降低
年存货短缺
成本
合计
-12,000
-10,375
新的安全存
货水平
2
新的安全存
货水平
3
新
的安全存
货水平
4
< br>新的安全存
货水平
5
10,000
12,500
15,000
17,500
7,000
3,000
1,000
0
5000*0.65=3250
7500*0.65=4875
10000*0.65=6500
12500*0.65=8125
-19,000
-23,000
-25,000
-26,000
-12,000
-18,125
-18,500
-17,875
第十一章
短期融资
1
．
Dud
公司按条件“
2/10
，
net30
”购买原材料。企业主
Dud
女士通过检查公
司的记录发现贷款通常是在收到货物
15
天后支付。当问到企业为什么不利
用现金折扣时，簿记员
Blunder
先生回答说，这些资金的成本只有
2%
，而
银行贷款的成本则是
12%
。
a
．
Blunder
先生犯了什么错误？
b
．不利用折扣的真实成本是多少？
c
．如果企业不能从银行取得贷款而必须依靠商业信用取得资金
，为降低年
利息成本可向
Blunder
先生提出什么建议？
【答】
a.<
/p>
资金成本
2%
是错误的认识，不是一年的
资金成本，而是
10
天的资金成
本，<
/p>
12%
是一年的资金成本。
b.
真实成本
=2
< br>％
/
（
100
< br>％－
2
％）
*[365
天
/
（
30
天－
10
天）
]=
(2/98) x (365/20) =
37.2%
c.
因为采购原材料提前付款的实际资金成本相当于年利率
37.2
%
，收益远远超过
银行借款的利率，所以尽可能的按照合同约定
的下订单后
10
以内付款，以取得
2%
的优惠价格，同时如有必要，可以向银行借款，以弥补现金流的不足。
< br>
2
．
分别为以下销售条件确定年利息成本，
假定企业不取得现金折扣而在信用期
末付款（假定一年有
365
天）
< br>：
a
．
1/20, net 30
（
500
美元的发票）
b
．
2/30, net 60<
/p>
（
1,000
美元的发票）
c
．
2/5, net
10
（
100
美元的发票）
d
．
3/10,
net 30
（
250
美元的发票）<
/p>
【答】
年利息成本
a=1
％
（
/
100
％－
1
％）
*[365/
（
30
－
20
）
]=5/495*365/10=36
.87%
；
年利息成本
b= 2
％
/
（
100
％－
2
％）
*[36
5/
（
60
－
30
）
]=20/980*365/30=24.82%
；
年利息成本
c= 2
％
/
（
100
％－
2
％）
*[365/
（
10
－
5
）
]=2/98*365/5=149%
；年利息<
/p>
成本
d= 3
％
/
（
100
％－
3
％）
*[365/
（
30
－
10
）
]=7.5/242.5*365/20=56.4%
6
．
Bor
k
公司希望借一笔
10
万美元为期一年
的贷款。它有以下几种可选方案：
-
-
-
-
-
-
-
-
-
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