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众筹模式简介及分析
一、众筹的概念
（一）众筹的定义
“众筹”翻译自国
外
crowdfunding
一词，即大众筹资或群众筹
资，香港译作“群众集资”，台湾译作“群众募资”。是指用团购加
预
购的形式，
向网友募集项目资金的模式。
众筹利用互联网和
SNS
传
播的特性，让小企业、
艺术家或个人对公众展示他们的创意，争取大
家的关注和支持，进而获得所
需要的资金援助。
现代众筹指通过互联网方式发布筹款项目并
募集资金。
相对于传
统的融资方式，
众
筹更为开放，
能否获得资金也不再是由项目的商业
价值作为唯一
标准。
只要是网友喜欢的项目，
都可以通过众筹方式获
得项目启动的第一笔资金，
为更多小本经营或创作的人提供了无限的
可能。
（二）众筹的特征
1
、低门槛：无论身份、地位、职业、年龄、性别，只要有想法
有创造能力都可以
发起项目。
2
、多样性：众筹的方向
具有多样性，在国内的众筹网站上的项
目类别包括设计、科技、音乐、影视、食品、漫画
、出版、游戏、摄
影等。
3
、依靠大众力量：支持者通常是普通的草根民众，而非公司、
企业或是风
险投资人。
4
、注重创意：发起人必
须先将自己的创意（设计图、成品、策
划等）达到可展示的程度，才能通过平台的审核，
而不单单是一个概
念或者一个点子。
（三）众筹平台
众筹平台种类繁多，
众筹项目方向不仅包括新产品研发、
新公司
成立等商业项目，还包括科学研究项目、民生工程项目、赈灾项目、
艺术设计、
政治运动等。
因此，
逐步兴起的众筹网络平
台也各有侧重。
比如，国外的
Kickstarter
，作为最早的、也是目前发展规模最为庞
大的网络众筹平台，仅支持创意
项目，不支持慈善和法律诉讼项目；
而随后建立的
Indieg
ogo
和
Rockethub
众筹平台
的融资项目则囊括创
意类、小型企业、目标事业三大类。国内知名的众筹网站点名时间<
/p>
(Demo Hour)
、
app
众筹网（
appzhongchou
）、觉（
）、点梦
时刻
（
Dream
Moment
）
等基本可看作是创意筹资平台；
淘梦网
（
Tmeng
）
则是一个独立电影（微电影）
垂直众筹平台；积木网（
2013
年
1
0
月
1
日停止运营）是一个集网站、开
源软件和其他非盈利项目为一体的
网络募捐平台，不接受商业项目；而大家投、天使汇、
3W
咖啡、大
家咖啡等则是创业股权式
众筹平台。
（四）众筹的兴起和发展
众筹最初是艰难奋斗的艺术家们为创作筹措资金的一个手段，
现
已演变成初创企业和个人为自己的项目争取资金的一个渠道。
众
筹网
站使任何有创意的人都能够向几乎完全陌生的人筹集资金，
消除了从
传统投资者和机构融资的许多障碍。
众筹的兴起源于美国网站
kickstarter
，该
网站通过搭建网络平
台面对公众筹资，
让有创造力的人可能获得
他们所需要的资金，
以便
使他们的梦想有可能实现。这种模式的
兴起打破了传统的融资模式，
每一位普通人都可以通过该种众筹模式获得从事某项创作或
活动的
资金，
使得融资的来源者不再局限于风投等机构，
而可以来源于大众。
国内众筹与国外众筹最
大的差别在支持者的保护措施上，
国外项
目成功了，马上会给项
目发钱去执行。国内为了保护支持者，把它分
成了两个阶段，会先付
50%
的资金去启动项目，项目完成后，确定支
持者都已经
收到回报，才会把剩下的钱交给发起人。截至
2014
年
7
月，国内有分属于股权众筹、
奖励型众筹、
捐赠性众筹等不同形式的
平台数十家不等。
二、众筹的现状
2014
年上半年，美国国内众筹模式共发生募资案例近
5600
起，
参与众筹投资人数近
281
< br>万人，拟募资金额共
10426.99
万美元，实
际募资金额
21508.61
万美元，募资成
功率为
206.28%
。
中国众筹领域共发生融资事件
1423
起，
募集总金额
18791.07
万
元人民币。其中，股权类众筹事件
430
起，
募集金额
15563
万元人民
币；奖励类众筹事件
993
起，募集金额
3228.07
万元人民币。
（一）
国
外众筹模式市场现状
2012
年
4
月美国通过《
就业法案》（
JOBSAct
），允许公司公开
宣布融资的消息，
敞开了创业企业进行股权众筹的大门。
该法案细则
为美国重要的一次新股发行、
股权制度改革，开放
了融资的限制，同
时也要求股权众筹者每年通过股权众筹的方式募得的金额不得超过
100
万美元。
2014
年上半年，美国国内众筹模式共发生募资案例近
560
0
起，
参与众筹投资人数近
281
万人，拟募资金额共
10426.99
万美
元，实
际募资金额
21508.61
万
美元，募资成功率为
206.28%
。
在此背景下，
美国多家股权众筹平台陆续通过资本市场一方面通
过平台为项目筹资，
一方面在平台上开启网站自身的众筹之路。
下表
是
2014
年上半年国外众筹领域内发生的较为重要的融资事件共
9
起
，
其中美国众筹领域内
8
起，以色列众
筹领域内
1
起。
融资事件汇总
时间
事件主体
事件概述
事件详情
与
Kickstarter
不同，
Indiegogo
不进行项目筛选，
获得
B
轮融资
4000
万美元
可以为投资者提供开放的平台环境同时使投资
者享受股权投资的收益。
自
2008
年创建以来，
该
平台已完成超过
20
万次筹资活
动，
并正在专注于
扩展国际市场。
1.22
股权众筹网
Indiegogo
8
位投资人分别为：
Virgin
Group
创始人
Richard
B
ranson
；
PayPal
联合创始
人
Max Levchin
；
Goog
leX
副总裁
Megan Smith
；
Yahoo
董事长
Maynard
Webb
；
Andor
资产管理总裁<
/p>
Dan
再获得新一轮融
资，融资规模未知
Benton
；
Draper
Fisher Jurverson
创始合伙人
Tim Dra
per
；
前任总裁
Dawn
Lepore
；以及
V
isa
前任董事长
Hans Morris
。此轮
融资的重大意义在于投资人为网站带来的经验、
建议
和关系网络。
5.22
CircleUp
是一家专注股权众筹的初创企业，能
< br>够帮助一些仍在创业初期，无法互动获得
VC
青
股权众筹网
CircleUp
股权众筹网站
CircleUp
获
< br>1400
万美元融资
睐团队
（主要做消费级产品），快速获得足够启
动的资金。本轮融资额
1400
万美元，已是该公
司第二轮融资，由
< br>GoogleVentures
、
UnionSquar
eVentures
以及
CanaanPartners
等
领投。
See
dInvest
已经在线上募得
37.5
万美元，线下
股权众筹平台
SeedInvest
上线自
己的
A
轮融资项目
风投机构处募得
200
万美元，
SeedInvest
联合
创始人表示，
平台在制度上进行创新，
允许普通
人和
VC
一同对公司进行股权融资行为。目
前该
公司
A
轮融资的领投者包括
ScoutVentures
、
GreatO
aksVentureCapital
等。
Crowdrise
专注为第三方机构举办的慈善募捐项
Crowdrise
公
益众筹网
公益众筹平台
Crowdrise
融资
2300
万美元
< br>目提供在线筹资服务，并从中每笔汇款中抽取
3%-5%
的费用，由著名演员爱德华诺顿
（
EdwardNorton<
/p>
）等于
2009
年创建，本轮融资
由
FredWilson
以及
UnionSquareVentures
领投。
OurCrowd
获
B
轮融
资
2500
万美元，
创
股权众筹融资最大
规模
< br>
OurCrowd
称，该轮融资远超
A
轮融资的
550
万
美元，并比
AngelList 2013
年<
/p>
9
月的融资多出
100
< br>万美元。投资方包括澳洲
InvestecBank
的<
/p>
前
CEO
和执行总裁
GeoffLevy
，私人股本公司
MistralEqu
ityPartners
的
CEOAndrewHeyer
。
Fundly
，
2009
年成立于美国，是一家专注于公
益项目和活动的众筹平台。
截至目前，
该平台已
募集到
3.2
亿美金，促成了约
17.5
个项目，在
全球最大公益
< br>5.28
众筹平台
Fundly
网信金融战略入资
Fundly
，投资金额
未知
过去的
9<
/p>
个月中规模实现了
3
倍增长。
网信金融
负责人透露，在战略入股
Fundly<
/p>
后，
Fundly
的
投资项目会在
“
原始会
”
平台上向投资者开放。此
外，
“
原始会
”
将与
Fundly
展开合作，根据具体
项目和领域的不同
，
探索出中国公益众筹发展的
新模式。
该网站允许投资者以低达
100
美元的
份额，
通过
Fundrise
获
3100
5.30
垂直类地产众
筹网
Fundrise
万美元融资，领投
方为中国社交网站
人人网
网站平台参股商业地产项目
。
目前主要服务的地
区为华盛顿特区、
旧金山、
西雅图以及少数其他
城市，目前资本流水已经超过了<
/p>
1500
万美元。
本轮融资中人人网领投
，其他投资者包括
Ackman-
Ziff
、
Silverstein Properties<
/p>
等，均
为知名的地产集团。
该网站上线一年，已聚集了约
25000
名艺术
家，
垂直类众筹网
Patreon
艺术家众筹网站
Patreon
获
1500
万
美元
A
轮融资
其中一半是
Youtube
视频制作者，
其余则包括了
漫画艺术家、
播客和作家。
据说该平台的营收在<
/p>
过去
5
个月里增长了
10
倍以上。此轮融资由
Index Ventures<
/p>
领投、
17
家机构和个人跟投。
3.27
4.15
SeedInvest
股
权众筹网
4.22
以色列股权众
4.29
筹平台
OurCrowd
6.24
（二）
我
国众筹模式市场现状
1
、在我国的发展概况
众筹模式在
2011
年来到中国，一大批众筹网站相
继成立并快速
发展，其中绝大部分是以募捐制众筹模式出现。
这种新的募资的方式很快就引起了不少的争议。
部分投资者非常
看好网络股权众募的同时，
也有部分投资者觉得这种模式存在很
大的
风险，
因为创业公司往往本身项目风险巨大，
且存在信息披露与公司
治理的诸多问题。
另外，
投资者也很难判断融资项目是一个真实的创
业公司还是一个诈骗的陷
阱。
随着众筹模式为代表的互联网金融的发展，
监管机构也开始介入
并制定相关规章制度，
但综合来
说监管机构是鼓励互联网金融的发展
的，其中央行发布的《中国人民银行年报
2013
》中指出，“随着互
联网技术对金融领域
的不断渗透，
互联网与金融的深入融合是大势所
趋”。
下表是众筹领域我国同美国的数据对比
对比指标
美国
中国
项目数量（个）
已募资金额
（万）
参与人数（个）
预期募集金额（万）
5513
1423
USD 21508.61
2805553
RMB
18791.07
109174
USD 10426.99
RMB
206276.38
2
、我国众筹行业模式概况
互联网金融创新正在改变以往创业投资的传统理念，
各类众筹模
式的兴起也正日益拓宽大众投资的新兴渠道。
据业内梳理，
当下众筹
平台主要包括债券众筹、
股权众筹、
奖励众筹和捐赠众筹四类主流模
式。
债券众筹正是当下发展迅猛的
P2P
借贷平台
，
投资人通过对项目
投资按比例获得债券，
并在未来获得利息收益且收回本金。
股权众筹
主要指通过网
络的较早期的私募股权投资，
是创投业务的补充，
不过
由于国内法律限制，
股权众筹融资的合法性尚在讨论中。
奖励众筹则
表现为预售类的众筹项目，
广义上的团购也
被纳入此范畴，
类似影视
文学产品筹资往往通过奖励众筹模式。
捐赠众筹则可以理解为网络上
的微型公益平台，
国外也有帮助别人实现旅游或策划婚礼等纯愿望项
目的众筹平台。
几年来我国众筹模式的创新主要有以下几方面：
（
1
）
“门户
网站
+
众筹网站”的模式，利于为双方导入彼此人气，增
强用户黏度。
众筹网开拓了新颖的互联网商
业模式，
此次乐视网的众筹网联合
开展的众筹项目，不仅能为广
大球迷带来更加耳目一新的创新体验，
最主要的意义在于双方的首次合作实现了视频门户
网站与众筹网站
的无缝结合，
具有开创意义，
< br>为视频门户网站及众筹平台的发展均开
启了新的发展思路。
（
2
）
“
农业
+
众筹”的模式仅能针对小部分高端用户，
具体合作模式
仍需探讨。
农
产品具有生产周期较长、客单价较低、保值期短、产品滞后性
强等特性，
此外，
农产品生长过程中种植户还需承受灾害风险和市场
风险。
众多因素综合在一起，
农业的“互联网化”模式发展举
步维艰。
目前火热的众筹模式，
对农产品来说，只能走高端小众
的路线，
用户
一起凑钱买平时市场里难以窥见的产品，
或者是一些精品蔬菜水果等，
生产基地想通过“以销定产”模式来销售自
己的高端产品，
通过众筹
还是行不通的。
（
3
）
“
传统服务业
+
众筹”的模式将促进产业融合，
< br>提高用户便利度。
据了解，
目
前汽车租赁行业整体市场高度分散，
前
10
家汽车租赁
公司的市场占有率仅为
12%
< br>。从品类细分的角度来看，短租公司由于
需要大量的资金和车辆、网络的支持，汽
车数量最多。众筹模式与汽
车租赁行业的结合，
有效的环节了该
行业的发展困局，
促使了互联网
与汽车服务的融合。
该模式最大的优势是用户租车全过程中享受了足
够多的便利，主要有下单即
时、车辆随叫随到、高端客户可线上完成
付款、通过打分对司机评级以保证服务质量等。
（
4
）
“艺术行为
+
众筹”模式的出现，加速艺术
家梦想实现，使艺术
更加平民化。
一
方面，
目前在我国，
90%
的艺术梦想
因为资金困难而难以实现。
作为融资的新途径，
众筹模式让艺术
梦想有机会落地，
众筹平台成为
梦想实现的载体。另一方面，<
/p>
长期以来，艺术因其高雅的形象与大众
化的概念格格不入，
即便是艺术作品逐步大众化，
但消费者依然难以
接受高水平艺术消费，
对艺术投资或支持艺术从业者参与艺术产业实
< br>践更是望而却步的。通过众筹，艺术家不仅成功筹资，更是对自身艺
术品牌和作品
的一种宣传，使艺术更加平民化。
3
、众筹模式分析
< br>（
1
）债券众筹又或“
P2P<
/p>
”是指“
P2P
平台下的债权合同转让模
式”
的模式，又称之为“多对多”模式。
借款需求和投资都是打散组合的，
然后获取债权对其分割，
通过
债权转让形式将债权转移给其他投资人，
获得借贷资金。<
/p>
该模式可以
看作是左边对接资产，
右边对
接债权，
平衡系数是对外放贷金额必须
大于或等于转让债权，<
/p>
如果放贷金额实际小于转让债权，
等于转让不
存在的债权。
但是根据我国最新发布的
《关于进一步打击非
法集资等
活动的通知》
，
这种模式被定
性为
“非法集资”
，
因此发展受到阻碍
。
故在此不进行进一步研究。
（
2
）股权众筹方面由于股权众筹的融资人
均为初创期企业，因此从
投资阶段来讲，种子期和初创期企业占比较高，约为
96%
。
2014
年上<
/p>
半年，中国众筹领域共发生融资事件
1423
起，募集总金额
18791.07
万元人民币。其中，股权
类众筹事件
430
起，募集金额
155
63
万元人民
币；奖励类众筹事件
99
3
起，募集金额
3228.07
万元人
民币。
下表为
2014
年上半年
,
股权众筹平台供给数据统计
(
以三个以股
权众筹为核心的平台为例
)
：
平台名称
原始会
天使汇
大家投
项目个数
113
277
40
已募资金额（万元人民币）
参与投资人数（个）
11182
3258
1123
295
333
472
2014
< br>年上半年股权众筹领域中，
原始会的募集成功率是遥遥领先
的，
295
个参与投资的投资者中能提供近
< br>1.2
亿的项目资金，
成为目前
国内股权众筹平台中募集成功率最高的网站。
天使汇项目数量
较多，
但投资人投资意愿不强，
主要由于网站采
用了国内外流行的”领投
+
跟投”的投资模式，也是由
于该类投资模