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东方公司微波炉生产线项目投资决策案例
一．项目概述与数据
东方公司是生产
微波炉的中型企业，该公司生产的微波炉质量优良，价格合
理，近几年来一直供不应求。
为了扩大生产能力，该公司准备新建一条生产线。
该生产线的
初始投资为
57.5
万元，分两年投入。第一年初投入
40
万元，第
二年初投入
17.5
万元。第二年可完成建设并正式投产。投产后每年可生产微波
炉
1 000
台而且基本满足市场需求，每台销售价格
为
800
元，投资项目预计可使
用
5
年，
5
年后的残
值可忽略不计。在投资项目经营期内需垫支流动资金
15
万
元，
这笔资金在项目结束时可如数收回。
该
项目生产的产品年总成本的构成情况
如下：
原材料
40
万元
工资费用
8
万元
管理费（不含折旧）
7
万元
折旧费
10.5
万元
对本公司的各种资金来源进行了分析研究，得出该公司加权平均资金成本
8
％。
该公司所得税率为
40
％。
二．现金净流量
销售收入
=
销售价格×销售产量
< br>=800
×
1000=800000
元
现付成本
=400000+8
0000+70000=550000
元
税前利润
=
销售收入—总成本
=8
00000
—（
400000+80000+70000+10
5000
）
=145000
元
所得税
=
税前利润×
所得税利率
=14 5000
×
40%
=58000
元
税后利润
=
税前利润—所得税
=145000
—
58000=87000
元
所得税后现金净流量
=
该年因使用
固定资产所增加的
EBIT+
该年因使用固定
< br>资产锁新增的折旧
+
该年收回的净残值
< br>=78000+145000=192000
元
NCF0=
－
40000
元
NCF1=
－
1725000
－
150000=
－
325000
元
NCF2=192000
元
NCF3=NCF4=NCF5=NCF2=192000
元
已知现值系数为
10%
N
年现值系数
R
的计算
1
÷（
1+i
）
^n
5
年的现值系数分别为
R0=1
，
R1=0.909
，<
/p>
R2=0.826
，
R3=0.751<
/p>
，
R4=0.683
，
< br>R5=0.621
，
R6=0.564
初始投资的现值
=
现金净流量×现值系数
=
－
400000
×
1=
－
400000
元
第一年的现值
=NCF1
×
R1=
－
32500
0
×
0.909=
－
< br>295425
元
第二年的现值
=NCF2
×
R2=192000
×
0.826=158
892
元
第三年的现值
=NCF3
×
R3=192000
< br>×
0.751=144
192
元
第四年的现值
=NCF4
×
R4=192000
< br>×
0.683=131
136
元
第五年的现值
=119
232
元
第六年的现值
=192
888
元
根据以上资料，得表
3
－
14
、表
3
－
15
、表
3
－
16
表
3
－
14
投资项目的营业现金净流量计算表
单位：元
项目
第
1
年
第
2
年
第
3
年
第
4
年
第
5
年
销售收入
800 000
800 000
800 000
800 000
800 000
付现成本
550 000
550 000
550 000
550 000
550 000
其中：原材
400 000
400
000
400 000
400 000
400 000
料
工资
80
000
80 000
80 000
80 000
80 000
管
理
70 000
70 000
70 000
70
000
70 000
费
折旧费
105 000
105 000
105 000
105 000
105 000
税前利润
145 000
145 000
145 000
145 000
145 000
所得税
58 000
58 000
58 000
58
000
58 000
税后利润
87 000
87 000
87
000
87 000
87 000
现金净流量
192 000
192 000
192 000
192 000
192 000
表
3
－
15
投资项目的现金净流量计算表
单位：
元
项目
第
0
年
第
1
年
第
2
年
第
3
年
第
4
年
第
5
年
第
6
年
初
始
投
－
400
－
175
资
000
000
流
动
资
－
150
金垫支
000
营
业
现
192 000
192 000
192 000
192 000
192 000
金
净
流
量
流
动
资
150 000
金回收
现
金
净
－
400
－
325
192 000
192 000
192 000
192 000
342 000
流
量
合
000
000
计
表
3
－
16
投资项目净现值计算表
单位：
元
年份
现金净流量
10
％的现值系数
现值
0
－
400 000
1.000
－
400 000
1
－
325 000
0.909
－
295 425
2
192 000
0.826
158
892
3
192 000
0.751
144 192
4
192 000
0.683
131
136
5
192 000
0.621
119 232
6
342 000
0.564
192
888
合计
50 915