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索罗斯狙击英镑
索罗斯与英格兰银行的英镑战役
组长：蒋宇君
)
组员：李晓晴
)
李
哲
)
刘
真
)
王
念
)
索罗斯狙击英镑
一、
英国的经济体漏洞
（一）、
1989
年，柏林墙倒下。
< br>1989
年
11
月，
德国统一。
许多人认为一个统一的德国将会迅速崛起和繁荣。
但实际上东西的在分裂的几十年来，
经济发展十分不平衡，
< br>统一后新德国必将更
加关注自己国家的经济发展建设，
重
建原东德，
从而无暇帮助其他欧洲国家度过
经济难关。
（二）、
1990
年
，英国加入欧洲汇率机制（简称
ERM
）。
欧洲汇率机制的主要内容有两条。
１、
欧洲汇率体系将使西欧各国的货币相
互盯住，
每一种货币只允许在一定的汇率范围内浮动，
一旦超出了规定的浮动范<
/p>
围，
各成员国中央银行就有责任通过买卖本国货币进行市场干预，
使该国货币汇
率稳定到规定的范围之内；
２、
在规定的汇率浮动范围内以德国马克为核心，
成
员国的货币可以相对于其他成员国的货币进行浮动。
< br>但是英国当时的经济并不强劲，加入
ERM
，就等于把自
己同西欧最强的经济
体——统一后的德国联系在一起，
用索罗斯
的话说，
这就是英国在错误的时间做
了一个错误的决定。
（三）、
1992
年
2
月
17
日
，《马斯特里赫特条约》签订。
内容：
欧洲货币联盟的规定是其中的中心。
条约规定，
各国应该分三
个阶段
完成统一货币的工作，
其中第一个阶段是强化当时已经存
在是
“欧洲汇率机制”
，
实现资本的自
由流通；第二个阶段是建立“欧洲货币机构”，负责协调欧共体各
国的货币政策；第三个
阶段是建立统一的欧洲货币（欧元），并把“欧洲货币机
构”升格为“欧洲中央银行”，
为欧盟各国制定统一的货币政策。
在《马斯特里赫特条约》签
署之前，英镑已经处于严重被高估的境地，这一
方面是由于英国经济非常不景气，另一方
面是由于英国已经加入了欧洲汇率机
制，
它的货币必须与马克等
欧洲其他国家货币挂钩，
在一定范围之内浮动。
如果
英镑出现异常的贬值或升值，
欧洲各国中央银行负有干预外汇市场，
稳定英镑汇
率的义务。
《马斯特里赫特条约》
进一步强化了欧洲汇率机制，使英镑自由浮动
的回旋余地更加狭小；
所以，
英国政府已经不可能通过英镑的主动贬值来刺激经
济
的发展，解救萧条中的英国工业。
（四）、德国通货膨胀，提
高马克利率；英国经济不景气，降低英镑利率刺激
经济。
1992
年，德国经济出现过热的趋势，德国央行调高马克利率以抑
制通胀；
另一方面，
英国为了刺激经济则降低利率，
根据利率平价理论，
资金会大量逃出
英国，流向德
国。进而削弱英镑，迫使英国退出欧洲汇率体系。
在当时的形
势下，
英国的出路有三条：
一是说服德国降低马克利率；
而是说
服欧洲其他国家，
暂时容忍英镑贬值，
等到英国经济复苏之后再回到正常的浮动
范围内。
但是这两个方法都失败了。
第三个方法是牺牲经济复苏，
坚定不移的主
动加息，以维持英国政府的信誉。但在当时的梅杰政府根本没有这种魄
力。
2
索罗斯狙击英镑
在这一系列的经济背景下，英镑汇率开始下跌。
二、索罗斯与英格兰银行的战争
英国
经济日益衰退，
英国政府需要贬值英镑，
刺激出口，
但英国政府却受到
欧洲汇率体系的限制，
必须勉力
维持英镑对马克的汇价。
英国政府的高利率政策
受到许多金融专
家的质疑，国内的商界领袖也强烈要求降低利率。在
1992
年
复
季，英国的首相梅杰和财政大臣虽然在各种公开场合一再重申坚持现有政策不
变，
英国有能力将英镑留在欧洲汇率体系内，
但
索罗斯却深信英国不能保住它在
欧洲汇率体系中的地位，英国政府只是虚张声势罢了。<
/p>
英镑对马克的比价在不断地下跌，
从
2
．
95
跌
至
2
．
85
，
又从
2
．
85
跌至
2
．
7964
。英国政府为了防止投机者使英镑对马克的比价低于欧洲汇率体系中所
规定的下限<
/p>
2
．
7780
，
已下令英格兰银行购入
33
亿英镑来干预市场。但政府的
干预并未产生好的预期。
1992
年
9
月，投机者开始进攻欧洲汇率体系中那些
疲软的货币，其中包括
英镑、
意大利里拉等。
< br>索罗斯及一些长期进行套汇经营的共同基金和跨国公司在
市场上抛售疲软的欧洲货
币，
使得这些国家的中央银行不得不拆巨资来支持各自
的货币价
值。
英国政府计划从国际银行组
织借入资金用来阻止英镑继续贬值，但这犹如
杯水车薪。
仅索罗
斯一人在这场与英国政府的较量中就动用了
100
亿美元。
索罗
斯在这场豪赌中抛售了
70
亿美元的英镑，购入
60
亿美元坚挺的货币——马
克，
同时，
索罗斯考虑到一个国家货币的贬值
< br>（升值）
通常会导致该国股市的上涨
（下
跌），又购入价值
5
亿美元的英国股票，并卖出德国股
票。如果只是索罗斯一个
人与英国较量，
英国政府也许还有一丝
希望，
但世界许多投机者的参与使这较量
的双方力量悬殊，注定
了英国政府的失败。
1992
年<
/p>
9
月中旬，危机终于爆发。市场上到处流传着意大利里拉即将贬值
的谣言，里拉的抛盘大量涌出。
9
月<
/p>
13
日，意大利里拉贬值
7
％，虽然仍在欧洲
汇率体系限定的浮动范围内，
但情
况看起来却很悲观。
这使索罗斯有充足的理由
相信欧洲汇率体系
的一些成员国最终将不会允许欧洲汇率体系来决定本国货币
的价值，这些国家将退出欧洲
汇率体系。
1992
年
9
月
15
日，索罗斯决
定大量放空英镑。英镑对马克的比价一路下
跌至
2.80
，虽有消息说英格兰银行购入
30
亿英镑，但
仍未能挡住英镑的跌势。
到傍晚收市时，
英镑对马克的比价差不
多已跌至欧洲汇率体系规定的下限。
英镑
已处于退出欧洲汇率体
系的边缘。
英国财政大臣采取了各种措施来应付这场危机。
首先，
他再一次请求德国降
低利率，但
德国再一次拒绝了；无奈，他请求首相将本国利率上调
2
％一<
/p>
12
％，
希望通过高利率来吸引货币的回
流。
一天之中，
英格兰银行两次提高利率，
利率
已高达
15
％，但仍收效甚微
，英镑的汇率还是未能站在
2
．
778
的最低限上。在
这场捍卫英镑的行动中，
英国政府动用了价值
269
亿美元的外汇储备，
但最终还
是遭受惨败，
被迫退出欧洲汇率体系。
英国人把
1992
年
9
月
15
日——退出欧洲
汇率体系的日子称做黑色星期三。
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