-qin
2016
年股票期权分析报告
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201
6
年
3
月
1
目
录
一、期权的定义
4
二、股票期权的要素
6
1
、合
约标的（
Underlying
）
6
2
、权利金（
Option
Premium
）
6
3
、行权价格（
Strike
Price
）
7
4
、合约单位（
Contract
Size
）
7
5
、到期日（
maturity
）
7
三、股票期权的分类
8
1
、按期权拥有的权利方向分
8
2
、按期权的执行时间分
8
3
、按
执行价格和标的股票的价格的关系分
四、股票期权与权证的区别
10
1
、发行主体不同
10
2
、交易方式不同
11
3
、合约特点不同
11
4
、合约供给量不同
11
5
、履约担保不同
12
6
、行权后效果不同
12
五、股票期权价值的影响因素
13
1
、标的资产市场价格
13
2
9
2
、期权执行价格
14
3
、期权到期期限
14
4
、标的资产价格波动率
14
5
、无风险利率
15
六、期权的时间价值
15
七、上交所股票期权合约试点交易规则
16
1
、上交所股票期权投资者适当性管理
16
2
、华夏上证
50ETF
合约条款解读
18
八、期权策略简介
20
1
、股票期权具有现货替代功能
21
2
、
合理运用股票期权可以做多
/
做空波动率
3
21
一、期权的定义
在股票投资的实际情
况中，存在着各种“无奈的后悔”
。比
如，我们经常会遇到两种
窘境：
（
1
）我看好某只股票，但它的
股
价处于相对的高位
(
比如
50
元
)
，此时我面临
的窘境是买还是不
买？
如果现在市场
上有这样一份合约，
合约内容写着：
我在一个
< br>月后有权以
50
元的价格买入该股票。
这样的合约实
际上给予了购买者一个权利：
我在一个月后以
50
元买入该股票的权利。这便是认购期权（买入的权利）
。
假设投资者面临窘境（
2
）我现
在以
10
元的价格买入某只
股票，当
一段时间后股票涨到
12
元时，我面临的窘境是：抛还
是不抛？
如果现在市场上有这样一份合约，
合约内容写着：
我在一个
月后有权以
12
元的价格卖出该股票。
4
这样的合约实际上也给予了投资者另一个权利：
我可以在一
个月后以
12
元价格卖出该股票的权利。这便是认沽期权（卖出
的权利）
。
股票期权的标准定义：
1
、交易所统一制定的标准化合约；
2
、规定合约买方有权在将来某一时间以某一价格买入或者
卖出标的股票；
3
、
买方通过支付一定数量的权利金为代价获得了这种权利，
但
不承担必须买进或卖出的义务；
4
、
卖方则在收取了一定数量的权利金后，在一定期限内必
须无条件服从买方的行权并履行约
定的义务。
期权的本义是指未来的权利。
因此期权的交易是指未来权利
间的买卖。
二、股票期权的要素
5
1
、合约标的（
< br>Underlying
）
是指
期权交易双方权利和义务所共同指向的对象。
上交所股
票期权合
约标的是指在上交所上市挂牌交易的单只证券（股票、
ETF
）
。
2
、权利金（
Option
Premium
）
是指期权合约的市
场价格，
期权权利方将权利金支付给期权
义务方，以此获得未来
买入或卖出股票的权利。
3
、行权价格（
Strike
Price
）
是指期权合约规定的、期权权利方行权时股票的买卖价格。
4
、合约单位（
Contract
Size
）
单张合约对应股票的数量。
5
、到期日（
maturity
）
合约可以交易的最后一日，这日收市后期权将被执行。
6
例：
1
张
“
50ETF
购
3
月
2500
”
：
买方有权在
2015
年
3
月
25
日以
25
元
/
份价格买入
10000
份华夏上证
50ETF
。
三、股票期权的分类
1
、按期权拥有的权利方向分
按期权拥有的权利方向分，
股票期权可以分为认购期权和认
沽期权。
认购期权
（
Call Option<
/p>
）
：
买方向卖方支付权利金，
买方获得
到期日以约定价格买入股票的权利（可以不行权）
，卖方则承担
买方行权时的义务。
认沽期权（
Put Option
）<
/p>
：买方向卖方支付权利金，买方获得
到期日以约定价格卖出股票的
权利（可以不行权）
，卖方则承担
买方行权时的义务。
2
、按期权的执行时间分
按期权的执行时间分，
股票期权可以分为欧式期权和美式期
权。
7
欧式期权：期权权利方只能在到期日行权的期权合约。
（相
当于只能在某一天去看的电影票）
，目前上交所的期权都是欧式
期权。
美式期权：
指期权权利方
可以在期权购买日至到期日之间任
何时间行权的期权合约。
（相
当于在一段时间内都可以提货的月
饼票）
3
、按执行价格和标的股票的价格的关系分
按执行价格和标的股票的价格的关系分，
股票期权可以分为
< br>虚值期权、平值期权和实值期权。
当股票价格大于认购
期权的执行价格，
认购期权处于实值状
态。
当股票价格等于认购期权的执行价格，
认购期权处于平值
状
态。
当股票价格小于认购期权的执
行价格，
认购期权处于虚值状
态。
8
当股票价格大于认沽期权的执行
价格，
认沽期权处于虚值状
态。
当股票价格等于认沽期权的执行价格，
认沽期权处于平值状
态。
当股票价格小
于认沽期权的执行价格，
认沽期权处于实值状
态。
实值期权的理论价格大于平值期权的理论价格，
虚
值期权的
理论价格最低。
例如：
1
张华夏上证
50ETF
认购期权，行权价为
2300
元
/
股
当前
ETF
价格
>2300
元，实值
当前
ETF
价格
= 2300
元，平值
当前
ETF
价格
< 2300
元，虚值
1
张华夏上证
50ETF
认沽期权，行权价为
2300
元
/
股
9
当前股价
< 2300
元，实值
当前股价
= 2300
元，平值
当前股价
> 2300
元，虚值
四、股票期权与权证的区别
1
、发行主体不同
< br>期权没有发行人，
每一位市场参与人在有足够保证金的前提
下都可以是期权的卖方。
期权交易是不同投资者之间的交易。
当
投资者买入某公司的认购期权时，卖出期权的是普通投资者。
而权证通常是由标的证券上市公司、投资银行（证券公司）
或大
股东等第三方发行的。
交易双方为股票权证的发行人与持有
人。
当投资者买入
A
公司的权证时，卖出权证的是
A
公司
自己
或者它所委托的证券公司。如果卖出的机构是
A
公司自己，则
称为股本权证；卖出的机构是证券公司，则称为备兑权证。
2
、交易方式不同
10
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