wildfire-2040
10
月
3
日，
尚在
“十一”
假期内，
中国国际金融有限公司
（
China
International
Capital
Corporation Limited
，下称
中金公司
）召开了临时董事会。在这次会
上，
57<
/p>
岁的公司总裁
朱云来
提出离职申请获准，
结束了他在中金公司
16
年的职
业生涯
，其中最近
12
年，朱云来担任中金公司总裁和管理委员会主席
。
10
月
14
日，中金公司发布公告确认了朱
云来离任的消息，过渡时期由公司
首席运营官
林寿康
代行总裁职责。董事会将在全球范围内选聘新的
CEO
。
为了这一天迟早要到来的告别，朱云来想了很久。
9
月
27
日，他和高管团
队吃饭通气。
10
月
17
日，他与公司董
事总经理级别的同事开会，并在怀柔做最
后一次素质拓展。
10
月
14
日，朱云来给员工发出了颇具个
人感情色彩的亲笔告
别信，“这封信写了很久，多少有点千头万绪。”
< br>
中金公司
19
年后走到新的路口，朱云来也迎来他的重要时刻。以这样的位
置、这样的身份，进易退难。朱云来选择主动退出，是一个标志性事件。
朱云来在告别信里说：
“从长远考虑，为了积极助推团队成长，系统建立长
效体制，
形成健康良性的管理交接和延续机制，
以及公司的长期可持续发展，
我
已向董事会申请辞去
CEO
< br>职务，将接力棒交给继任管理团队。”
董事长
金立群
于
2013
年
5
月上任，
因代表国家参加筹建亚洲基础开发银行，
也于本月
辞去职务。中投公司董事长
丁学东
兼任了中金公司董事长。
此时，更加
值得关注的是中金公司的命运。中金公司自
1995
年成立以来
，
以帮助中国企业资本运作、
融资改制、
建立现代企业制度为己任，
同时引进国际
经验，
促进中国资本市场的改革和发展。
在此过程中，
中金
自身也成长为惟一能
与国际投行相媲美的中国本土的投资银行。
“中金是一个有灵魂的企业。
从诞生之初到现在，
从一代初创者到朱云来本
人，再到中金公司上上下下，都有一种强烈的历史使命感。”中金公司顾问、前
首席战
略官李弘这样说。
至
2014
年
6
月，
中金完成了
60
家国
企的重组、
改制及境内外的首次公开发
行项目，
包括中国移动、
中国联通、
中国电信、
中国石化、
中国石油、
中国人保、
中国人寿、建设银行、农业银行、工商银行等大型国企。这些公司总市值占香港
H<
/p>
股和红筹公司总市值的
64%
。中金公司
曾高居中国企业海外上市承销排名第一
位。
近年来市场环境发生变化，
中金公司高素质的团队、
严格的内控、
高质量
的
投行业务，
都没有能挽救中金的业绩从极度辉煌转为下降，<
/p>
一些业务指标在业内
从独占鳌头变得不再领先，
< br>这在中金内外都引发一些争议。
但总体而言，
在中金
公司
19
年的发展历程中，没有犯过大错，
没有出过严重风险，为股东创造了价
值，
为国家做出了贡献，<
/p>
国际化的高标准一以贯之，
在内部培养了严格的合规文
化，无论如何，在中国的环境下，这仍是最难能可贵的品质。
一个时代结束，
< br>一个时代开始。
在完成这一轮董事长和
CEO
的更替后，
中金
公司新的战略部署还在等待后人去
铺陈。
是继续使命，
服务于国民经济改革的大
< br>方向，
赋予新的责任、
开拓新的天地？还是顺应市场大潮
，
以盈利最大化为目的？
以中金的财务状况，
< br>启动上市，
缓解困扰中金公司拓展新业务的净资本短缺瓶颈，
问题并不难解决，
难的是新的经济形势下，
如何确立中金的
战略和实施战略的体
系与步骤。
“中金公司的品牌还在、
高素质的员
工队伍还在，
中国经济改革转型的需求
还在，中金公司还有机会
。”一位关心中金公司命运的证券界资深人士说。
“我们是施工队”
1995
年
6
月
25
日，中金公司在国务院特批下
，正式挂牌成立。
当时，
包括四大行在内的中国国有企业满目疮痍，
臃
肿沉重，
普遍负债率过
高，
急需到资本
市场融资来改善财务结构。
而让资本市场接受的前提，
是将这批
承载了中国基本工业化基础的国有企业，
按现代企业制度进行改
造，
完善公司治
理机制，
梳理业务结构
和管理机制，
财务重组并透明化，
使之在各方面能与国际
同行可比，获得投资者的认可，接受国际资本市场的监督。这个改革过程，需要
投资银行来穿针引线，
这个机构需要既能获得中国政府信任，
< br>吃透国企现状，
又
得熟悉国际资本市场运作规则、具备一
流投行技术。
< br>此时，中国的资本市场还处于初期草莽阶段，容量太小，极度不规范，缺乏
真正意
义上的投资银行。中金公司在当时多位改革倡导者支持下，应运而生。
成立之初，
中金公司的注册资本为
1
亿美元，
由
建设银行与几家外资机构合
资成立。中外方股份原本
50%
对
50%
，
200
1
年调整为中方持有
51%
。建设银行
持
有的中金公司股权后辗转划到了中投公司旗下的汇金公司，
目
前持有中金
43.35%
股份。中国投资担保有限公司持有
7.65%
的股份。外资方面，在
2011
年股权变
动之前，美资一线投行摩根士丹利（
< br>Morgan
Stanley
，
MS
）持有中金公司
34.3%
的股
份，新加坡政府投资公司（
Government of Singapore
Investment Corp.
）
和香港名力集团（
Mingly Corp.
）分别持
7.35
%
的股份。
中方引入摩根士丹利的原因，
是希望
借一流国际投行之手，
搭建投行业务结
构、培训员工、树立投行
文化，为国企改革服务，为经济改革服务。摩根士丹利
则抱着帮助中国打造规范化的机构
和规范化的资本市场为目的，
同时也希望能占
据进入中国资本市
场的先机。
双方从一开始就将中金公司确定为
“一项大事业”<
/p>
。
在最初几年艰难的磨合后，合资公司逐渐步入正轨。
对于中金公司的竞
争力，
摩根士丹利高层对此并无担心：
经过
200
年打造出
来的摩根士丹利，
岂是中国人区区几年就能偷师学艺的？但中国人的学习能力之
强，工作之勤奋，土洋结合
的文化融合能力出乎外资意料。在
2000
年前曾任中
金公司常务副总裁的方风雷对此十分为中金公司自豪。
在高层领导的战略指导下，
中金公司逐渐确立了以行业重组为导向，
龙头企
业整体改制，分步实施国企改制上市的发展模式。
1997
年
，中金公司在香港设
立子公司，并完成首个项目——中国电信（香港）
< br>（现“中国移动”）在香港的
IPO
上市。
时势造英雄，中国政府逐步启动国企改革、金融改革，
200
3
年中国人寿克
服种种艰难完成海外上市，
开启了金融类国企的改制上市之路，
经济获得高速增
长，<
/p>
逐渐形成了良性循环，
这为中金提供了绝佳的发展机会，
中金的投行业务获
得爆发性增长。
2005
年，中国证券行业全面陷入综合治理的困境时，国内
A
股市场全
面陷
入停滞整顿，
国企海外上市几乎成为任中金开垦的肥沃市场
。
中金一枝独秀，
成
为收入和利润最高
的券商。这时的中国证券业只有“两家券商”，中金和其他。
国内券商完全不是其竞争对
手，
昔日的
“老师”
摩根士丹利成了在
国际资本市场
上的合作伙伴，
近乎平起平坐。
< br>中金公司充分展示了深层次理解并解读中国经济
的能力，
深度参与中国的行业与企业重组，
并将之翻译成国际资本市场听得懂的
< br>语言，在香港资本市场上发挥的主导作用已超越了国际一线大行。
2010
年，中金公司领衔承销的农行逆势上市，融资
221
亿美元。当
年，中
金公司仅投行部门的收入即超过
5
亿美元，到达了巅峰。
中金公司提供的数据显示，截至
2014
年<
/p>
6
月，中金公司共完成境内外首次
公开发
行项目
110
个，
累计融资
2300
亿美元；
在中资企业境内外并购交易方面
，
共完成累计
2800
亿美元的交易额
。
“你
们是改革的设计者，我们是工程师和施工队。”朱云来曾对中金公司的
首任老领导这样说
，“工程质量还行吧？”
心结
董事会于
10
月
3
日召开。
朱云来提出辞职的心意已决：全退，退得干干净净。
朱云来
1
998
年加入中金公司。在前
5
年外方
主导搭建了中金公司运营管理
框架雏形之后，
2001
年，中方接手了中金公司管理；次年，
45
岁的
朱云来升任
中金公司总裁。员工一般对朱云来直呼其英文名
Le
vin
。众所周知，他是朱镕基
之子，加入中金之前，在华尔街
投行第一波士顿担任分析师。
<
/p>
朱镕基于
1998
年
3
月至
2003
年
3
月任国务院总理。
朱镕基的个人声誉，
在
他离任以后反而急速上升。
越来越多的人怀念他在
位时雷厉风行和铁腕作风，
更
将过去十年中国经济的高速发展，
很大程度归功于他当总理时打下的基础，
如分
< br>税制、基础设施投资、国企改革、住房制度改革、加入
WTO
等，这些当时也曾激
起争议的布局，
后来一一被证明富有远
见卓识。
毋庸讳言，
中金作为国企改革马
前卒的这一角色，也纳入了那个时期的整体战略。
多年来，
对外，
朱云来一直保持低调作风，
不愿外界注意到自己的家庭背景，
在他的总裁办公室里堆满了书籍、资料和统计年鉴，难觅一张家庭合影。对内，
他是强
势的职业经理人，事必躬亲，在中金处于核心管理地位。
应该说，
中金公司的成就主要应归功
于其战略定位和一个改革开放的时代背
景。但中金公司从一开始就是高起点起步，高度重
视研究，积极参与企业、行业
的重组、
改制方案，
使得中金公司与目标单一的投资银行区别开来。
而朱云来本
< br>人对这一价值取向高度认同，并身体力行。
“中金公司首先富有强烈的历史使命感，
是改革的产物，
其次才是一个商业
机构。对于我们来说，赚
钱是次要的。公司专设部门为政府部门提供政策建议，
为中国经济建言献策。
在国际
IPO
的销售中，
公司尽力维护中国企业的利益，
尽
量防止国际买家过分压低价格
。
所以才有这样的口号，
说中金公司是中国企业的
同盟。”一位在中金公司供职的中层员工说。
朱云来
1977
年就读于南京气象学院，
上个世纪
90
年代赴美留学，
就读于美
国威斯康星大学大气物理专业，后
转往芝加哥
DePaul
大学修读会计硕士，
< br>1996
年毕业后曾在安达信会计师事务所、瑞士信贷第一波士顿公司任职。他<
/p>
1998
年
加入中金香港子公司，从高级
经理起步，参与中石油、中石化、中国人寿改制重
组等项目。
在中金内部，他有“科学家办投行
”之称，比起做玲珑八面的投行家，他更
爱做端坐书斋的
“分析
师”
。
他热爱以原创的数据统计分析来研究宏观经济及相
关行业，希望自己的研究报告能为企业真正提供价值。
中金公司顾问李弘告诉财新记者，
在中国人寿改制项目上，
朱云来本人立有
头功。
中国人寿对亏损保单按时间点切分的方案属中外市场创举。
朱云来自学精
算，
带领团队把中国人寿的数据算了很多遍，
并推导得出中国人寿可以依靠未来
自身利润消化历史累积亏损的
结论，据此建立了财政部支持上市方案的信心。
2003
年
12
月，中国人寿在美国逆势完成上市，从此开辟了中国金融企业处
理不良资产、海外上市的基本模式。中国大型的金融企业改制上市，到
2005
年
工行上市时，
形势大转，
海外投资者此时竞相下单，
原来不得不打折的上市才成
了抢手项目，海外投资者竞相“反向路演”。工行上市融资
219
亿美元，创下当
时世界史上最大
IPO
融资的记录。
2010
年农行上市，
全球
I
PO
融资
221
亿美元，
再创记录，
并一直保持到
2014
< br>年阿里巴巴上市。
中金则为这一项目投入长达五年，
见证
并参与了农行改革的全
程。
农行
IPO
的电视片中只采访两个非官员人物，
一位是四川的新希望董事长
刘
永好，
另一位就是朱云来。
在这部电
视片中，
朱云来用数字给农行总结了三条优
势，农行服务的县域
（县城及以下区域）占据
94%
国土，
75%
的人口，超过
50%
的
GDP
，且在这一领域里，农行是惟一具有国家信誉、统一品牌、全域覆
盖的金
融机构。
中金公司一直胸怀天下，
而不以唯利
是图的投行自居。
真正激励中金的是改
造国企、
打破市场的垄断这样的目标；
从研究企业又到研究行业，
是试图确定这
个行业在国民经济中的最佳位置，
研究宏观经济
政策的得失，
是希望中国之路能
在改革中不断优化。“
levin
忧国忧民，追求经济政策的公平、效率、市场的均
衡，
从不局限于想一个投行家该想的事。
”
不止一位中金人士表达了这样的观点。
父亲的光环无从回避，这是朱云来的宿命。不过，他个人的勤
奋、努力、自
律、
贡献，
在客户、
董事会和公众的承认中究竟占到了几分？在现今中国环境下，
这仍是
一个沉甸甸的问号。
坚守
尽管证券业排名近年出现下滑，<
/p>
中金公司仍不失为国际化、
专业化程度最高
的中国本土投行。
在这条领军路上走得最久的朱云来，
也是最
熟悉国际资本市场
运作规则的少数中国人之一。
中金公司董事总经理黄海洲表示，
中金的坚持体现为两面大旗，
一是国际化，
二是高标准，其中包括高标准的服务、产品、研究，以及坚持较高标准的合规。
国际化，
首先是员工素质和业务标准的国际化。
中金是家中国投资银行，
但
英语是工作语言。
摩根士丹利管理中金的五年间，
完全按摩根士丹利的业务条线
布局了中金的业务管理标准、考核标准，甚至
细至报销单的格式，并延用至今。
中金汇聚了大批有海外学历和海外金融机构工作经验的
华人银行家，
也培养了大
量符合国际标准的投行人才。
中金的员工是国际投行挖角的最佳对象。
在投行业
务、研究部门等，中金迄今仍维持了业内的最高标准。
中金初步建成了覆盖全球主要金融中心的销售网络。
中金坚持内生性的扩张，
而非收购整合消化之路。
中金提供的资料显示，
自
2007
年起，
中金公司先后在
纽约、
新加坡、
伦敦设立了子公司，
逐步拥有了当地综
合性投行业务牌照和产品
服务能力，形成了“纽伦新港陆”——五位一体的全球化布局，
是同业中最早开
展国际化业务和在国际资本市场最有影响力的中国投资银行，
一方面积极为中资
企业“走出去”提供海外市场资本运作服务，包括协助中
国移动、东风汽车、中
海油、
联想等大型中国企业客户完成了海
外并购项目；
另一方面，
先后为包括美
国福特、
德国大众、
日本丰田、
瑞士诺
华等全球大型跨国企业提供投资银行业务
服务。截至
2013<
/p>
年底，中金公司一共完成了累计
526
亿
美元跨境并购交易。
近期在海外为沪港通安排海外路演，中金公司安排的会议也是品质最高的，
当地大的资产管理机构高管全能到场，体现了中金国际化布局的成效。
黄海洲说，
坚持合规和风控原则，
让中金避免了全行业的危机，
这是未来
中
金走向综合经营和业务创新的坚实基础。
“中金的风控不是应付监管，也不
是说漂亮话，真的是自觉执行。”受访的
多位在职和离职的中金员工对财新记者介绍，<
/p>
称各个业务部门之间的防火墙制度
细致严格，
同一部门之间的同事如果工作有所交叉，
会主动避嫌。
业内
人士表示，